За последние 100 дней индекс S&P 500 продемонстрировал впечатляющую доходность в размере 27%, что напоминает начальные этапы ралли периода Covid-19. На графике ниже видно, что с конца октября 2023 до конца марта 2024 S&P 500 продемонстрировал почти исторический рекорд.
За последние 25 лет такое ралли происходило только шесть раз, часто сигнализируя о дальнейшем усилении в последующие месяцы или годы. Однако возникают и опасения, поскольку фондовый рынок в настоящее время находится на самом высоком уровне с 1999 года. Поскольку инвесторы ставят под сомнение устойчивость ралли, становится очень важным изучить ключевые индикаторы и динамику рынка, чтобы определить устойчивость этого ралли и предположить, что будет дальше.
Индикатор Баффета: переоцененный рынок
Одним из важных показателей рыночных оценок является индикатор Баффета, предложенный легендарным инвестором Уорреном Баффетом. Индикатор корректирует цену S&P 500 с учетом ВВП, давая представление о ценах на акции США относительно размера экономики. Достижение индикатором уровней, сравнимых с пиком рынка в конце 2021 года, вызывает беспокойство среди инвесторов, поскольку может предвещать потенциальную переоцененность акций. Однако рынок акций, несмотря на эти предупреждающие сигналы, продолжает расти, что вызывает вопросы о том, насколько тесно рынок акций связан с реальной экономикой.
Существует несколько факторов, которые могут объяснить, почему фондовый рынок может продолжать расти, даже если традиционные экономические индикаторы не показывают такого же уровня роста:
- Монетарная политика: Низкие процентные ставки и количественное смягчение могут увеличить ликвидность на рынке и побудить инвесторов вкладывать деньги в акции в поисках более высокой доходности.
- Глобализация: Многие компании, представленные в S&P 500, получают значительную часть своих доходов за пределами США, что означает, что их финансовые результаты могут не полностью коррелировать с состоянием американской экономики.
- Технологические инновации: Ряд секторов, например, технологии, может переживать значительный рост, который не обязательно отражается в общем ВВП.
- Инвестиционные ожидания: Инвесторы могут вкладывать деньги в акции на основе ожиданий будущего роста и прибыльности компаний, а не на основе текущих экономических условий.
- Структурные изменения в экономике: Изменения в структуре экономики, такие как переход к цифровой экономике, могут привести к тому, что традиционные индикаторы, такие как ВВП, могут не полностью отражать экономическую активность.
Важно отметить, что высокие оценки не обязательно означают немедленный спад рынка. Исторически фондовый рынок оставался в стадии повышенного роста в течение длительных периодов, иногда называемых фазами «иррационального изобилия», прежде чем происходила резкая коррекция. В эти периоды рыночные настроения могут продолжать стимулировать рост цен, чему способствуют такие факторы, как ликвидность и благоприятные экономические условия.
Хотя индикатор Баффета может предоставить полезную информацию о рыночной оценке, он не является единственным инструментом, и инвесторы должны учитывать множество других факторов при принятии инвестиционных решений.
Ликвидность и ее влияние на рынок
С момента экономического спада в 2009 году объем денежных средств в экономике США стабильно увеличивался. Этот рост стал ещё более заметным в 2020 году, когда в ответ на пандемию центральные банки по всему миру начали активно внедрять программы количественного смягчения. Эти действия напрямую повлияли на динамику индекса S&P 500. Фондовый рынок, похоже, предвосхищает дальнейшее увеличение денежной массы после того, как ФРС объявила о понижении процентных ставок в начале 2022 года, что отражается в его восходящем движении и предполагает ожидание роста ликвидности.
Вливания значительного объема ликвидности в экономику могут оказать сильное воздействие на фондовые рынки. Избыток доступных средств у инвесторов часто приводит к поиску возможностей для инвестирования, что, в свою очередь, может стимулировать повышение стоимости активов. Этот эффект стал особенно заметен в последнее время, когда центральные банки во многих странах применяли мягкую монетарную политику для стимулирования экономического восстановления. В результате этих действий рынки акций показали значительный прирост в последние месяцы.
График S&P 500 и денежная масса
Для более глубокого понимания связи между денежной массой и индексом S&P 500 полезно рассмотреть исторические данные. Анализируя изменения индекса S&P 500 и денежной массы начиная с 1960 года, можно заметить устойчивую корреляцию в их росте. В то же время в последние годы, особенно в 2007, 2020 и 2022 годах, индекс S&P 500 преодолел ключевые уровни сопротивления и достиг высот, которые были характерны только для поздних 1990-х. В тот период рынок акций испытал значительный подъем, который в итоге привел к резкому спаду. Несмотря на временные коррекции, рыночная динамика оставалась сильной до конца 1999 года, после чего последовал сложный период для инвесторов, завершившийся лопнувшим технологическим пузырем.
Недавний прорыв индекса S&P 500 через ключевые уровни сопротивления может указывать на то, что рынок входит в период быстрого роста стоимости акций. В такие моменты инвесторы часто охвачены оптимизмом, и страх пропустить возможность заработать побуждает их активно инвестировать, что, в свою очередь, подстегивает дальнейшее усиление рыночного ралли. Однако важно сохранять бдительность в такие периоды, так как они могут закончиться внезапными коррекциями или даже переходом в медвежий рынок.
Изучение кредитных спредов
Еще одним ключевым элементом, который необходимо учитывать при анализе рыночных условий, является размер кредитных спредов. Спреды отражают уровень риска, который участники рынка готовы принять, и более низкие спреды обычно свидетельствуют о меньшей озабоченности рисками. Сейчас кредитные спреды сократились до размеров, которые мы не видели с ноября 2021 года. Такие узкие спреды могут свидетельствовать о чрезмерной уверенности инвесторов в стабильности будущего экономического климата, что напоминает ситуацию, которая происходила в конце 1990-х и перед финансовым кризисом 2007 года.
Действительно, кредитные спреды могут поддерживать свои низкие значения на протяжении значительных временных отрезков, как это было замечено в такие периоды, как 2021 год, между 2017 и 2019 годами, в 2005-2007 годах и в конце 1990-х. Сегодняшняя стабильность кредитных спредов необязательно сигнализирует о неминуемом пике рыночных цен. Вместо этого, это может быть признаком наличия условий для рыночного краха, когда рынок может резко скорректироваться после периода роста.
Обычно увеличение кредитных спредов с их минимальных значений может служить индикатором возрастающей волатильности на рынке и возможного повышения рисков. Тем не менее, несмотря на то что кредитные спреды предоставляют важные сведения о текущем настроении инвесторов, они не должны рассматриваться в изоляции. Для полной картины необходимо учитывать и другие экономические показатели и рыночные индикаторы.
Влияние действий Федеральной резервной системы
Политика ФРС играет ключевую роль в динамике фондового рынка. Понижение процентных ставок во время экономического спада часто воспринимается как негативный сигнал для рынка акций. Однако в ситуациях, когда монетарная власть снижает ставки или ставит их на паузу вне контекста рецессии, это обычно сопровождается положительными результатами на рынке акций. Когда такие меры сочетаются с быстрым прогрессом в области искусственного интеллекта, который способствует росту крупных технологических компаний, это создает благоприятные условия для дальнейшего роста рынка.
Решение ФРС о понижении процентных ставок в 2024 году, даже в отсутствие признаков рецессии, отражает стремление регулятора стимулировать экономическое развитие. Снижение ставок облегчает заемные условия, что способствует увеличению бизнес-инвестиций и росту потребительских трат. Эта политика, наряду с оптимизмом, связанным с развитием искусственного интеллекта и его влиянием на трансформацию различных секторов экономики, создает условия для подъема на фондовом рынке.
Роль искусственного интеллекта и рыночный потенциал
Искусственный интеллект (ИИ) является инновационной технологией, которая обладает потенциалом радикально изменить множество отраслей и стать катализатором экономического прогресса. Корпорации Microsoft, Google, Amazon и Nvidia инвестировали значительные ресурсы в развитие стартапов в сфере ИИ и занимают лидирующие позиции на глобальном рынке облачных вычислений, что является фундаментом для функционирования ИИ. Эти компании, активно интегрирующие ИИ в свои продукты и услуги, занимают весомую долю в индексе S&P 500, составляя около 20% его общей капитализации.
Инвесторы становятся всё более уверенными в будущем ИИ и его способности улучшать производительность, совершенствовать операционные процессы и открывать новые направления для развития бизнеса. Энтузиазм рынка по отношению к ИИ привёл к значительному росту стоимости акций компаний, работающих в этой сфере. Кажется, что все факторы сходятся вместе, указывая на приближение фазы интенсивного роста. Влияние ИИ распространяется далеко за пределы технологической отрасли, находя применение в медицине, финансах, производстве, транспорте и многих других секторах. Ожидается, что компании, которые эффективно интегрируют ИИ, извлекут пользу в виде повышенной эффективности, снижения издержек и укрепления конкурентных позиций. Этот оптимизм в отношении трансформационного потенциала ИИ дополнительно усиливает восходящий тренд на рынке.
Перспективы рынка и потенциальные риски
Если экономический спад не наступит, то рост индекса S&P 500, вероятно, продолжится, и он может достичь отметки в 6500 пунктов. Исторические данные показывают, что экономические спады обычно приводили к падению отношения индекса S&P 500 к денежной массе. Тем не менее, согласно текущим прогнозам, рецессия не ожидается до второй половины 2024 года, поэтому опасения относительно неё пока что кажутся преувеличенными.
Следует подчеркнуть, что прогнозы рынка по своей природе несут в себе элемент неопределенности, и любые непредвиденные события могут оказать значительное влияние на экономическую ситуацию. Несмотря на то, что существующие рыночные условия и индикаторы намекают на оптимистичный сценарий, не стоит забывать о существующих рисках и вызовах. Геополитические риски, изменения в политике правительств (особенно в контексте предстоящих выборов), инфляционные ожидания и непредсказуемые экономические сдвиги в мире могут стать причиной сбоя в текущем положительном тренде рынка.
Несмотря на текущие высокие показатели рынка, важно отметить, что индекс S&P 500 не приближался к своей 50-дневной скользящей средней уже более 137 дней. Это был самый длительный период без тестирования этого ключевого технического уровня со времени значительного ралли в 2020 году. Такое отсутствие отката или коррекции может вызывать опасения относительно перегретости рынка и возможности его «чрезмерного расширения», что может указывать на потенциальную уязвимость рынка к будущим коррекциям.
Однако в апреле текущего года рынок испытал давление из-за новостей о росте потребительской инфляции, что привело к снижению индекса S&P 500 примерно на 2,5% от его максимальных значений, достигнутых в конце марта. Это снижение позволило индексу S&P 500 достичь своей 50-дневной скользящей средней, что является важным моментом для анализа тенденций рынка и может служить индикатором для инвесторов относительно возможных коррекций или подтверждения текущего тренда.
Возвращение к этому ключевому уровню может быть воспринято как сигнал укрепления или стабилизации рынка, и, как следствие, приток новых инвестиций может способствовать дальнейшему росту рынка.
Сезонные тенденции на рынке акций с апреля по июнь
Сезонные тенденции на фондовом рынке могут иногда указывать на периоды, когда рынки склонны к коррекции. Для индекса S&P 500 таким периодом может быть время с апреля до конца мая, когда исторические данные показывают повышенную вероятность коррекции. Это может быть связано с различными факторами, включая корпоративные отчеты, экономические данные, налоговые сроки и другие сезонные экономические события. Интересно, что динамика индекса S&P 500 в 2024 году соответствует историческим тенденциям, наблюдаемым на рынке в годы президентских выборов в США с 1949 по 2023 годы. В годы выборов часто имеет место неопределенность на рынках, поскольку инвесторы оценивают потенциальное влияние изменений в политическом ландшафте на экономику. Это может привести к увеличению волатильности и изменениям в инвестиционных стратегиях. Однако после выборов, когда становится яснее направление политики нового правительства, рынки могут стабилизироваться и даже показать рост, если инвесторы видят положительные перспективы для бизнеса и экономики. На графике ниже видно, что исторически коррекция на рынке длилась до начала июня.
Заключение
- Текущий рост индекса S&P 500 действительно может вызывать восхищение, особенно если он напоминает предыдущие периоды рыночного подъема. Индикаторы, такие как индикатор Баффета (отношение общей рыночной капитализации к ВВП), уровень ликвидности, кредитные спреды, а также политика ФРС, могут давать сигналы о продолжении роста. Добавление к этому влияния доминирующих компаний, использующих ИИ, и общего позитивного настроя, связанного с потенциалом ИИ, может еще больше усилить восходящий тренд.
- Однако важно подходить к таким рыночным условиям с осторожностью. Высокая оценка рынка, сравнимая с уровнями 1999 года, и отсутствие проверки уровней поддержки, таких как 50-дневная скользящая средняя, могут указывать на потенциальную перегретость рынка и возможность краткосрочной коррекции. Инвесторам следует тщательно анализировать рыночные условия и быть готовыми к возможным изменениям.
- С апреля по май ожидается сезонная коррекция рынка. Предполагаем, после этого снижения есть вероятность, что будет приток дополнительного капитала от участников рынка. Это даст энергию на возобновление роста примерно до сентября текущего года.
- Стратегии AVC, остающиеся в денежном рынке, сейчас придерживаются консервативного подхода к управлению инвестициями в текущих рыночных условиях. Поддержание позиций в денежных активах может помочь инвесторам избежать потенциальных снижений стоимости их капитала в периоды повышенной волатильности или неопределенности на рынке.
Также это является частью нашей стратегии ожидания на основе опционной стратегии, когда мы предпочитаем дождаться более ясных сигналов о направлении рынка на графике соотношения опционов PUT/CALL (при появлении сигнала на покупку), прежде чем вновь вкладывать средства в более рискованные активы, такие как акции. Такой подход может быть особенно актуален в периоды, когда рынок находится на исторически высоких уровнях оценки и существует риск коррекции, как это происходит сейчас.
Все последние рыночные тенденции, изменение условий и индикаторы мы обсуждаем на наших вебинарах. Запись последнего вебинара, который мы провели в прошедшее воскресенье, вы можете посмотреть на нашем Youtube-канале.