Как оценить ETF

Если вы хотите сформировать долгосрочный портфель «купил и держи», то подавляющее большинство ETFs для вас не подходит. И даже если вы более активный инвестор, часто совершающий сделки, многие индексные продукты подойдут вам лишь отчасти или вообще не подойдут. Обратные ETF инверсия включает целый ряд сложных и очень рискованных ценных бумаг. При правильном использовании они могут быть очень мощным доходным инструментом. Но при неправильном использовании ETF или при неверном понимании их механизмов результаты для инвесторов могут быть катастрофическими.

Есть простое правило: если вы не можете в полной мере понять ETF после пятиминутного знакомства с ними — факторы риска, механизм получения дохода, лежащие в основе ценные бумаги или что-то еще подобное, то вам не стоит начинать с ними работать. Вовсе не стыдно признать, что цели ETF находятся вне вашего понимания. Большинство индексных продуктов просто не подходит для многих инвесторов.

Как только вы понимаете, как работает ETF, вам предстоит решить, что же выбрать из широкого спектра различных ETF? Этот процесс будет индивидуальным для каждого инвестора; определенный продукт не является универсальным для всех, выбор зависит от налоговых особенностей, склонности инвестора к риску и других факторов.

Есть, однако, несколько показателей, которые могут быть полезны при сравнении потенциальных инвестиций в ETF:

• Расходы: этот показатель довольно прост: более низкие расходы позволяют получить более высокую прибыль.
• Ликвидность: хотя величина ликвидности не единственный фактор выбора, однако, это по-прежнему важный показатель для многих инвесторов. Вообще говоря, большая величина ликвидности позволяет легче войти или выйти из позиции по справедливой цене.
• Дивидендная доходность: для большинства инвесторов возможность получения дивидендных доходов является решающим фактором при выборе между аналогичными инструментами.
• Концентрация: в частности, для акционных ETFs оценка основательности и баланса лежащего в основе фонда портфеля может быть ключевым моментом. Хотя нет никакой гарантии, что большая диверсификация приведет к большей результативности, большинство инвесторов предпочли бы более сбалансированный ETF по сравнению с ETF, занимающим опережающие позиции только в одном направлении.
• Эффективность: некоторые инвесторы оценивают ETFs исключительно на основе исторических показателей; другие не придают им значения. Правильный ответ, вероятно, находится где-то посередине: историческую эффективность следует рассматривать, но не в качестве единственного фактора.

Не забывайте учитывать несколько различных факторов, прежде чем создавать позицию; слишком большой акцент на каком-либо одном показателе редко является хорошей идеей.

Не все ETFs дешевы

Одним из наиболее часто озвучиваемых преимуществ ETFs является эффективность затрат по сравнению с традиционными взаимными фондами. В действительности, ETFs не являются в этом аспекте однородными. Диапазон расходов в сфере ETP очень широк — от всего лишь пяти базисных пунктов до почти 2 %.

Даже для одинаковых продуктов могут быть значительные различия в расходной части. Например, и ЕЕМ, и VWO стремятся воспроизвести индекс MSCI Emerging Markets, но при этом первый требует расходов в 3 раза больше, чем второй. В общем случае Vanguard ETFs предлагает одни из наименьших затрат в среде ETFs. Другим примером является SCHZ с довольно низкими расходами по сравнению с более популярным AGG (оба связаны с расширенным индексом облигаций); IAU гораздо дешевле, чем гигантский GLD (в основе обоих — физическое золото).

Расходы являются важнейшим моментом при оценке ETFs. Грамотный анализ этого аспекта может спасти инвесторов от серьезных потерь.

Объем не равен ликвидности

При оценке потенциальных инвестиций в ETF одним из первых показателей, которые (ошибочно) рассматривают многие инвесторы и консультанты, является средний ежедневный объем фонда. Это убеждение основано на привычной торговле акциями, и отсюда следует беспокойство относительно того, что, возможно, трудно будет установить или ликвидировать позицию для ETFs, имеющих небольшой объем торговли.

Однако в отношении ETF исторический интерес не всегда свидетельствует о ликвидности фонда. Из-за особого устройства и механизма погашения, который позволяет уполномоченным участникам создавать новые доли, ETF характеризуются так называемой «спонтанной ликвидностью», когда вновь созданные доли помогают создать больший спрос.

Не все ETFs действительно обеспечивают диверсификацию

Одной из составляющих привлекательности ETFs (и взаимных фондов) для инвесторов является возможность быстрого достижения диверсификации вложений в различные ценные бумаги; намного проще приобрести доли одного ETF, чем десятки или сотни бумаг, на которых основан этот фонд. Однако когда речь идет о диверсификации, не все ETFs оказываются равнозначными. Предположение, что диверсифицированные инвестиции в ETF обеспечат защиту от любых, присущих ценным бумагам, рисков путем формирования сбалансированного портфеля, может быть дорогостоящей ошибкой.

Одним из примеров является Energy SPDR (XLE), ориентированный на американские нефтяные и газовые компании. Exxon (XOM) и Chevron (CVX) в совокупности составляют около трети от его общего портфеля. XLE – это не единственный пример такого неустойчивого, перевешивающего в верхней части, портфеля. Многие ETFs характеризуются значительной концентрацией вложений в бумаги относительно небольшого числа эмитентов.

Неустойчивые (перевешивающие в верхней части) ETFs

Для того чтобы понять, насколько диверсифицированным является ETF, можно рассмотреть ряд потенциально полезных показателей. С уверенностью можно сказать, что наиболее полезными и информативными среди них являются показатели обширности и сбалансированности. Обширность касается числа ценных бумаг, находящихся в портфеле ETF; чем больше здесь уникальных эмитентов, тем более обширен портфель. Сбалансированность касается концентрации портфеля на крупнейших позициях, в частности, на десятке самых больших вложений. Чем меньше вес этой группы ценных бумаг, тем более диверсифицированным в общем случае будет портфель.

ETF не может рухнуть

В последние несколько лет появилось некоторое количество ETF, терпящих убытки. Одним из самых нелепых утверждений, возникших в этой связи и по какой-то непонятной причине ставших популярными, является мнение, что биржевые продукты могут внезапно рухнуть под огромным бременем короткого интереса.

В реальности же существуют различные средства защиты ETF от краха. Регулирование короткого интереса позволяет убедиться, что ничего подобного не происходит. Объяснение тонкостей требует определенных знаний в этой области, но вывод, который следует запомнить, очень прост: ETFs не могут рухнуть.

ETFs может закрыться (но не стоит волноваться!)

В последние годы линейка ETF выросла впечатляющими темпами, появляются сотни новых продуктов, которые начинают торговаться каждый год. Однако регулярно происходят и закрытия ETFs. Как правило, ETFs закрываются в тот момент, когда они уже не в состоянии генерировать значимый интерес со стороны инвесторов и истощают денежные средства компании, которая их предлагает.

Закрытие ETF не означает, что ваши инвестиции в фонд просто исчезают. Когда ETFs закрываются, они ликвидируют свои портфели постепенно и возвращают инвесторам вложенные средства. Это может представлять некоторое неудобно с точки зрения издержек упущенной выгоды, но объявление о закрытии не должно быть причиной для паники.

Остерегайтесь премий, когда прекращается создание

В основном ETFs торгуются на уровне, соответствующем или очень близком к стоимости чистых активов (NAV), что является результатом арбитражных возможностей, связанных с базовым механизмом создания/погашения. Если цены слишком сильно отклоняются от стоимости базовых ценных бумаг, уполномоченный участник будет вмешаться и для обеспечения арбитражной прибыли возвращать цены обратно в существующие рамки. Но в некоторых случаях существенные расхождения в цене ETF и его NAV могут развиваться – часто в тех случаях, когда есть некоторые нарушения на рынке ценных бумаг. Следите за большими премиями или дисконтами биржевых продуктов, участие в неправильном течении ситуации может существенно навредить вашим инвестиционным результатам.

Есть ряд реальных примеров торговых сбоев или проблем регулирования, которые повлекли за собой значительные премии в ETFs. United States Natural Gas Fund (UNG) торговался с премией в размере до 20% в прошлом, когда создание новых долей было приостановлено из-за превышения торговых лимитов. В 2011 году Egypt ETF (EGPT) торговался с большой премией после того, как из-за революции в этой африканской стране на несколько недель был закрыт местный фондовый рынок. А в 2012 2x Leveraged VIX ETN из VelocityShares (TVIX) торговалась с большой премией после того, как Credit Suisse приостановил создание новых долей.

Некоторые, хорошо хранимые секреты ETF

С появлением огромного множества доступных биржевых продуктов стало сложно отслеживать все новые дополнения и инновации, попадающие на рынок. Инвесторы, как правило, тяготеют к тем фондам, которые существуют в течение длительного периода времени или тем, которые сформировали самые основательные базы активов.

В результате этих предубеждений некоторые из самых полезных и экономически эффективных биржевых продуктов в течение длительного периода времени находятся вне зоны внимания и игнорируются инвесторами в пользу более известных тикеров.

Несколько моментов, которые можно считать самыми большими секретами в отрасли ETF, изложены ниже:

• Focus Morningstar U.S. Market Index ETF (FMU): этот ETF может быть очень привлекательным в качестве ядра вложений для долгосрочных портфелей; FMU предлагает вложения в более чем 1000 американских акций компаний различных масштабов и отраслей. И данный ETF предлагает такие возможности по самой низкой цене среди любых существующих ETFs -FMU требует всего 0,05% в год. Этот ETF имеет значительно более 17 млн. долларов в активах.
• UBS Bloomberg CMCI Gold ETN (UBG): хотя она гораздо менее популярна в качестве инструмента доступа к золоту по сравнению с IAU или GLD, UBS ETN может быть самым эффективным инструментом для этой цели благодаря благоприятному налоговому режиму, предоставляемому некоторым инвесторам при использовании ETN для инвестиций в драгоценные металлы. Фонды, имеющие физическую основу, такие как IAU и GLD, облагаются налогом как предметы коллекционирования, в то время как рассматриваемая ETN может сократить ставку налога в два раза. Тем не менее, UBG представляет лишь небольшую часть от общего объема активов.
• Madrona Forward Global Bond ETF (FWDB): этот активно управляемый ETF представляет собой способ обеспечения вложений в по-настоящему глобальный и разнообразный круг облигаций через единый тикер. В отличие от многих ETF всей совокупности облигаций, FWDB включает в свой портфель бросовые облигации, международные облигации, привилегированные акции, конвертируемые облигации и привилегированные облигации. Другими словами, этот ETF имеет значительно более широкую направленность, чем такие продукты, как BOND, AGG и BND, которые ориентированы прежде всего на высоконадежные долговые бумаги США.

Больше возможностей, чем когда-либо — используйте их

Еще не так давно решение о вложении в определенные классы активов имело всего две стороны — вы либо владели доступом к инвестиционным инструментам, либо нет. Стремительное расширение линейки продуктов ETF в течение последних нескольких лет кардинально изменило ситуацию, и инвесторы теперь зачастую могут позволить себе роскошь выбора при рассмотрении вариантов вложений. Почти для каждого значимого класса активов есть несколько ETFs, из которых можно выбрать нужный. Даже для специфических типов вложений чаще всего существует несколько ETFs – так, индексные продукты уже доступны для фармацевтической промышленности, ядерной энергетики и автомобильной промышленности.

Воспользуйтесь замечательной возможностью выбора из нескольких продуктов. Усиление конкуренции среди эмитентов ETF является хорошей новостью для инвесторов. Сфера ETF сейчас очень обширна и продолжает расти. Скорее всего, вы сможете найти несколько продуктов, которые соответствуют вашей инвестиционной цели. Реальная сложность заключается в выборе из них одного правильного.