Январь 2024 года не стал выдающимся месяцем с точки зрения исторической доходности, за первый месяц года он принес 1,59%. Значения доходности января с 1988 года находились в широком диапазоне — от самого низкого значения в размере -8,57% до самого высокого показателя 16,47%. Индекс S&P 500 вырос в январе благодаря нескольким секторам, в основном это были два сектора: технологии и телекоммуникации.
Январский барометр
Два года назад в январе акции упали, что привело к медвежьему рынку. Затем в прошлом году акции выросли более чем на 6% в первый месяц года, и в итоге этот год стал одним из лучших за всю историю. Может быть, и сейчас есть аналогичные причины для ожидания роста акций?
Исторически сложилось так, что когда первый месяц был позитивным для акций, остальная часть года росла в среднем на 12% и рост наблюдался в 86,4% случаев. Когда январь был отрицательным, в среднем индекс рос примерно на 2,1% в оставшейся части года и имел положительную доходность только в 60% случаев. Сравните это со средним показателем за последние 11 месяцев прошлого года, который составляет 8,0% и рост в 75,7% случаев, и это дает повод надеяться, что уверенное начало 2024 года может быть позитивным для быков.
Теперь посмотрим на январь в разрезе 4-го года президентского цикла. На диаграмме ниже представлена историческая доходность за каждый месяц в 4 год президентского цикла. Мы видим, что январь исторически показывал доходность чуть больше нуля с вероятностью около 45%. Доходность индекса S&P 500 за январь 2024 года оказалась выше.
Каким может быть февраль?
На диаграмме выше средняя доходность февраля в 4-й год президентского цикла с 1928 года была исторически слабой, и в 50% случаев имела значения чуть ниже нуля. За последние несколько десятилетий общая среднегодовая доходность в феврале была чуть выше нуля.
Февраль с 1987 года исторически был менее благосклонен к инвесторам:
- с 1957 года индекс S&P 500 (SPX) имел в среднем отрицательную доходность (-0,04%) в течение месяца и закрывался положительно чуть более чем в 50% случаев.
- С 1928 года индекс SPX терпел в среднем -0,12% убытка.
По сравнению с январем, который в среднем прибавлял 1,06% и был положительным примерно в 60% случаев, февраль имеет более слабые показатели несмотря на то, что находится в середине сезонно сильного периода рынка (ноябрь – май).
Средняя доходность за февраль отрицательна, а медиана положительна. В истории доходности за февраль имели место и некоторые экстремальные месячные колебания. Диаграмма ниже подтверждает это, отображая максимальную, минимальную и среднюю доходность SPX за каждый месяц с 1987 года. В феврале 2009 года SPX упал на 11%, что является его худшей доходностью за февраль. Лучший февраль пришелся на 1998 год с ростом на 7,04%.
На втором графике ниже показана скользящая трехмесячная доходность индекса S&P 500. Например, сегмент ноябрь-январь измеряет доходность SPX с конца октября (31 октября) до конца января (31 января). Если бы январь завершился 23 января 2024, то это была бы самая высокая трехмесячная доходность SPX за ноябрь-январь с 1987 года (+16,62%).
Вероятно, сейчас можно ожидать февраль, соответствующий историческим средним показателям.
Стратегии AVC в январе 2024
Несмотря на всеобщее бычье настроение на фондовом рынке, нельзя сбрасывать со счетов опасения по поводу текущих котировок индекса S&P 500. Рассматривая S&P 500 в сравнении с индексом ликвидности ФРС, можно увидеть будущую коррекцию для американского индекса в ближайшей перспективе. Подобная ситуация с таким разрывом с ликвидностью наблюдалась в июле 2023 и привела к коррекции S&P 500 в размере 10%. Мы в наших стратегиях избежали влияния коррекции на фондовом рынке, поскольку находились в денежных фондах.
Также не стоит забывать о продолжении политики по ужесточению ликвидности на рынке ФРС. Процесс количественного ужесточения со стороны ФРС стартовал с апреля 2022 года. В марте Джером Пауэлл заявил перед Конгрессом, что предполагается сокращение баланса Федрезерва не менее, чем на $3 трлн, а весь процесс займет около трех лет. Монетарным властям за прошедшие два года удалось уменьшить баланс только на $1,3 трлн долларов, что не дает полной уверенности в выполнении обещаний Джерома Пауэлла снизить баланс до $6 трлн. В заявлении руководителя ФРС озвучена стратегическая задача по снижению ликвидности. И это, возможно, в первом квартале 2024 года также может спровоцировать рынок на коррекцию.
SPX потратил почти месяц на создание базы, находясь в торговом диапазоне 4680-4800, в этой области должна быть сильная поддержка. Закрытие ниже 4680 было бы очень негативным событием, но вряд ли это произойдет в ближайшее время. Что касается сопротивления, то в техническом смысле его нет, поскольку SPX находится на историческом максимуме.
4 января 2024 года индикаторы PUT/CALL, находящиеся с конца октября на сигнале на покупку, поменяли направление на продажу. В соответствии с принятыми правилами по безопасности мы временно покинули рынок акций и на данный момент находимся в денежных фондах. Ниже вы можете посмотреть основные технические графики, которые определяют принятие решения по выходу из активов в деньги. И как мы видим, процесс по формированию сигнала на продажу пока на стадии продолжения.
Что же можно ожидать в течение года?
По итогам января в 2024 году в целом ожидается положительная годовая доходность. Февраль исторически является слабым месяцем, поэтому ждать особого роста индекса S&P 500 в этом месяце особенно не приходится. Это подтверждает техническая картина уровня перекупленности рынка: на данный момент на недельном графике этот индикатор превышает 100%. Последний раз примерно такой же уровень был в августе 2020 года.
Широта рынка по-прежнему остается под вопросом. Однако можно предположить, что при таких минимальных уровнях в соотношении равновзвешенного индекса RSP к индексу, взвешенному по капитализации (S&P 500), рост возобновится, как это происходило в последние три года.
Также мы видим на краткосрочном индикаторе (десятинедельном график для S&P 500), что часть акций начинает снижаться относительно десятинедельной скользящей с начала 2024 года.
Аналогично, в среднесрочной перспективе для рынка наблюдается снижение бычьего настроения, что технически информирует о снижении доли быков в индексе S&P 500. Процесс снижения начался с начала этого года.
Таким образом, на основе совокупности всех представленных факторов мы в стратегиях AVC пока остаемся в денежном рынке.