Сентябрь исторически является одним из самых слабых месяцев для фондового рынка, и пока что этот месяц оправдывает свою репутацию. По состоянию на 15 сентября индекс S&P 500 (SPX) снизился примерно на 1,3%, но для месяца, который носит звание «самого слабого месяца в году», это не кажется таким уж страшным. Исследования показывают, что в ретроспективе настоящие проблемы возникали во второй половине сентября.
Начиная с 1957 года, в первой половине сентября средняя и медианная доходность составляли 0,05% и 0,18% соответственно и были положительными в 53% случаев; между тем, во второй половине сентября средняя и медианная доходность составляли -0,71% и -0,21% соответственно и были положительными только в 47% случаев.
Может быть, это осталось в прошлом, и архаичная рыночная среда/cтруктуры искажают цифры? Но данные свидетельствуют об обратном. С 1990 года показатели доходности только ухудшились. Только в 36% случаев показатели за вторую половину сентября были положительными при среднем снижении на -1,2% с 1990 года. А если рассмотреть только последние 10 лет? С 2013 по 2022 год 2–я половина сентября была отрицательной в 70% случаев со средним убытком -1,5%.
Прошлый год был особенно неприятным и соответствовал последним тенденциям — вторая половина сентября принесла убыток в размере 8% после того, как в первом полугодии индекс S&P 500 уже упал более чем на 1%.
Минимумы волатильности
Указанный тренд связан с волатильностью рынка, обычно измеряемой с помощью индекса волатильности SPX (VIX). Наряду с тем, что 2–я половина сентября исторически была слабой с точки зрения доходности, волатильность имеет тенденцию повышаться — что вполне логично, учитывая, что VIX и SPX, как правило, отрицательно коррелируют. Что касается того, почему именно вторая половина сентября более волатильна, то о причинах рыночные аналитики спорят уже давно, но можно назвать некоторые наиболее очевидные из них — перебалансировка в конце квартала, торговля и окончание летних поездок и отпусков. Также это возможность для компаний предупредить об отрицательной прибыли до конца квартала.
Вчера (15 сентября) VIX закрылся около отметки 14, что сохраняет его на относительно низком уровне, и пока что в этом месяце VIX отклонился от своей обычной тенденции, как видно на графике ниже. Тем не менее, не будет сюрпризом увидеть это пульсирование выше… особенно с учетом близлежащих многолетних минимумов.
Конец года
Прежде чем медведи начнут волноваться из–за исторически слабого отрезка года, обратите внимание на ключевую часть таблиц с доходностью, представленных ниже — показатели за оставшуюся часть календарного года (крайняя правая колонка). С конца сентября по конец календарного года индекс S&P 500 был положительным в 82% случаев со средним приростом от 4% до 5% – и этот показатель остается неизменным с 1957 по 2022 год. Возвращаясь снова к 2022 году, обратим ваше внимание, что с конца сентября по конец декабря SPX вырос почти на 8%. Конечно, этого было недостаточно, чтобы полностью возместить убытки за весь год или только за вторую половину сентября, но это соответствовало исторической сезонной закономерности, что является важным моментом.
Инвесторы, как правило, испытывают сильные чувства — любовь или ненависть — к октябрю, месяцу, который носит название «убийца медведей». Большая часть прибыли в конце года обычно объясняется общими попутными ветрами сезонно сильного периода, включая ралли Санта-Клауса, «Продавай в мае и возвращайся в ноябре» и т.д. Как бы то ни было, цифры говорят сами за себя.
Всегда существует фактическая возможность отклонения от исторических норм. Как справедливо сказал Скотт Саган, профессор Стэнфорда, «то, что никогда раньше не случалось, случается постоянно». Мы работаем в мире, где пессимизм, казалось бы, по умолчанию считается качеством умных/вдумчивых, а оптимисты кажутся интеллектуально самодовольными. С точки зрения сегодняшнего оптимиста, хотя мы переживаем исторически пессимистичный сентябрь, будьте терпеливы и ищите потенциальные возможности для покупки.