В последнее время многие финансовые эксперты говорят о возможном падении или коррекции рынков, а также о предстоящем повышении процентных ставок, связывая такие прогнозы с увеличением корреляции различных активов за последние месяцы. В частности, аналитики приводят в качестве примера существенное повышение корреляции рынка акций и облигаций Казначейства США. Последний раз похожая ситуация наблюдалась в 2007 году перед мировым финансовым кризисом. Можно с уверенностью заявить — это тревожный знак, который нельзя оставлять без внимания.
Как корреляция различных активов влияет на доходность инвестиционного портфеля и почему сдвиги корреляции обычно предвещают падение рынков?
По своей сути, корреляция двух активов отражает каким образом динамика цены одного из активов взаимосвязана с динамикой другого. Она может быть положительной, нулевой и отрицательной. Если стоимость различных активов имеет разнонаправленную динамику, при которой один падает, а другой растет – это отрицательная корреляция. Такая ситуация традиционно считается нормальной для рынка акции и облигаций. Когда акции растут, облигации не выглядят привлекательно. И наоборот, в случае падения фондового рынка доходность облигаций повышается, так как инвесторы нуждаются в более безопасных инструментах. Инвестируя одновременно в оба класса активов, можно существенно снизить волатильность портфеля и повысить потенциальную доходность.
Однако сейчас положение дел изменилось — аналитики наблюдают совершенно обратную ситуацию. Рынок двух классов одновременно растёт в одинаковых направлениях (оба снижаются или оба повышаются). Такую корреляцию называют положительной, и более того, её уровень достиг исторического максимума со времен краха 2008 года. Такой структурный сдвиг говорит о серьезном дисбалансе в мировой экономике, а проблема становится всё острее.
Ситуация не беспрецедентная и уже случалась. Также стоит понимать, что краткосрочная корреляция очень переменчива. Однако каждый раз, когда облигации и акции показывали синхронную динамику за этим следовали потрясения на фондовом рынке. Исторические моменты, связанные с кризисом и нестабильностью, можно отследить на графике. В качестве примера можно привести кризис “taper tantrum” в 2013 году, когда ФРС анонсировала постепенное сворачивание программ количественного смягчения, что вызвало панику, а также «пузырь» немецких казначейских обязательств в 2015 году.
В чем причина случившего сдвига? Многие эксперты считают, что действия крупнейших мировых центральных банков, предусматривающие ослабление денежно-кредитной политики и низкую учетную ставку, привели к тому, что стоимость многих активов не соответствует действительности, а доходность при этом снижается. В результате рынки подвержены резким скачкам. Среди причин выделяют ошибочные решения регулятора и структурные экономические проблемы, которым в последнее время уделяется мало внимания.
В сложившихся условиях распределение активов между акциями, облигациями больше не спасает ситуацию, так как они коррелируются. В целом в портфель рекомендуется включать активы, которые фундаментально отличаются и не зависят друг от друга. Стоит присмотреться к фондам недвижимости REIT или товарным рынкам.