Недавно мы публиковали материал о сравнении доходности вложений в физическое золото и инвестиций в акции золотодобывающих компаний. Для долгосрочного периода мы сделали вывод, что риск вложения в бизнес по добыче золота не всегда оправдан по сравнению с покупкой просто ETF золотых слитков, а наилучшим результатом является использование обоих видов вложений, но только с использованием относительной силы между этими активами.
Золото отреагировало на понижение Fitch долгового рейтинга США в начале августа небольшим откатом чуть более 1%.
В начале августа 2011 года, после объявления S&P понижения рейтинга долга США, золото выросло за месяц свыше, чем на 12%.
Золото – безопасная гавань?
Золото по-прежнему привлекает значительное внимание инвестиционного сообщества, и это справедливо, поскольку оно остается вблизи многолетних максимумов, несмотря на продолжительное ралли акций и недавний скачок процентных ставок. Можно назвать две причины, по которым мы считаем, что золото все еще находится вблизи своих максимумов, что может дать информацию о том, как позиционировать портфели. Мы начнем с более краткосрочного случая и закончим более долгосрочным.
График «крестики-нолики» отражает сигналы либо на покупку актива, либо на продажу. Сейчас на графике ниже мы видим сигнал на покупку.
В нашем рейтинге из 134 активов драгоценные металлы занимают сейчас 95 строчку. Индексный фонд ETF GLD имеет техническую оценку выше 4. Однако направление краткосрочного тренда пока находится в отрицательной зоне. Среднесрочный тренд ETF GLD остается позитивным с начала 2023 года.
Краткосрочный случай: защита
Владение золотом имеет различные преимущества, но одной из наиболее часто упоминаемых причин является защита. На самом деле, золото часто называют «безопасной гаванью». Теперь вопрос о том, соответствуют ли этому убеждению цифры доходности во всех типах рыночных условий, является предметом споров, но, исходя из средних значений, оно, как правило, соответствует действительности. Тем не менее, после исторического начала года для акций многие стратеги недавно заявили об ожиданиях некоторого «отката» в ближайшие месяцы, упомянув сезонность как заметный встречный ветер наряду с постоянными условиями перекупленности.
В то время как традиционная сезонность календарного года против цен на акции в течение следующих нескольких месяцев, сезонность цикла президентских выборов говорит в пользу золота. Линейный график ниже и соответствующая таблица доходности дополняют эту точку зрения.
Как мы видим, золото показывает хорошие результаты на третьем году президентского срока, особенно в последний отрезок года. Те, кто внимательно посмотрел на приведенную выше таблицу результативности, вероятно, заметили, что прирост на 138% в 1979 г. исказил доходность. Но даже если убрать эту точку данных, золото в среднем прибавляло 6,4% и было положительным в 70% случаев. Таким образом, сезонная сила золота и сезонная слабость акций с точки зрения календаря и президентского цикла, кажется, согласуются в краткосрочном техническом обосновании для золота.
Долгосрочный случай: снижение реальной доходности
Ожидания инфляции и процентных ставок также могут способствовать росту цен на золото. Подразумевается реальная доходность, которая отражает скорректированную на инфляцию стоимость средств для заемщика и/или доходность для кредитора. Реальную процентную ставку можно просто рассчитать, взяв номинальную процентную ставку и вычтя уровень инфляции (ожидаемый или фактический).
Снижение реальной доходности делает облигации менее привлекательными и делает более привлекательными другие средства сбережения, особенно те, стоимость которых имеет тенденцию к увеличению с инфляцией. Конечно, верно и обратное: когда реальная доходность увеличивается, это делает облигации более привлекательными по сравнению с активами, которые не приносят никакого дохода. Таким образом, имеет место отрицательная корреляция золота с доходностью казначейских облигаций.
Учитывая это, инвесторы в золото могут ожидать снижения реальной доходности. Потенциальными причинами, поддерживающими это ожидание, может быть недавний широкомасштабный рост сырьевых товаров (таких как сырая нефть, сельскохозяйственные товары, за исключением пшеницы, медь), который подпитывает инфляцию, в дополнение к форвардным ожиданиям в отношении денежно-кредитной политики.
Вероятность повышения ставок (на основе фьючерсов ФРС) снизилась с момента последнего заседания ФРС, а доходность казначейских облигаций борется с устойчивыми областями сопротивления, в дополнение к тому, что в краткосрочной перспективе они чрезмерно растянуты на основе их десятинедельного торгового коридора.
Например, доходность двухлетних облигаций США (US2YR) в прошлом месяце на графике «крестики-нолики» по умолчанию развернулась вниз до «ноликов» с многолетнего максимума в 5%. Хотя об этом не так часто говорят, сопротивление также очень четко видно на 5-летнем графике облигаций США (FVX). Доходность 10-летних облигаций США (TNX) оказалась в пределах одного уровня от своего многолетнего максимума в 4,3% (с октября 2022 года), но теперь находится всего в одной точке от разворота до нуля. Кроме того, доходность 30-летних облигаций США (TYX) оказалась в пределах двух уровней от своего многолетнего максимума на уровне 4,4% и теперь имеет самое высокое значение недельной перекупленности (OBOS) с октября 2022 года.
График от BofA Global Research, показывающий притоки для TIPS (казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции), демонстрирует, что TIPS недавно зарегистрировали свой первый приток с августа 2022 года, что свидетельствует о росте спроса со стороны инвесторов. Хотя в настоящее время это всего лишь точка на графике, мы надеемся, что она подчеркивает наши сегодняшние краткосрочные и долгосрочные точки зрения на то, почему золото может колебаться вокруг своих исторических максимумов.
