В то время как экономика США продолжает хотя и медленно, но восстанавливаться, ситуация в остальной части мира выглядит более мрачной. Как следствие, результативность SPX по отношению к рынкам акций без учета американского приобрела параболическую форму в течение последних двух месяцев.
При расширении рамок поля зрения это выглядит очень похожим на достижение пика, имевшее место в 1999 году прямо перед резким падением.
Это похоже на взорвавшуюся вершину – быстрый и резкий рост, сменяющийся быстрым падением. Является ли это сигналом опасности для американского рынка акций?
Есть множество насущных проблем, с которыми сталкиваются глобальные акции. Возможно, это действительно является катастрофическим финалом. Однако в прошлом эта модель означала начало периода превышающей результативности неамериканских рынков. Американские рынки не падают; они просто растут медленнее.
Следующий график отражает текущий бычий рынок; верхняя его половина является такой же, как и на графике выше, нижняя половина показывает SPX (черный цвет) и индекс неамериканских рынков (красный цвет). Здесь можно видеть, что всякий раз, когда рынок США начинает отставать (желтые поля), это происходит потому, что неамериканские рынки достигли своего дна и начинают снова расти. Рынки США также растут, только несколько медленнее.
Фактически эти периоды соответствуют серьезным провалам на неамериканских рынках в 2010, 2012 и 2013 годах.
То же самое было в 1999 году: это была не верхняя точка бычьего рынка (которая наблюдалась более чем год спустя), это было началом периода наверстывания неамериканскими рынками уровня результативности рынков США после периода отставания.
Рынки акций США часто рассматривают как «тихую гавань». Деньги работают в США, когда это проблематично за их пределами. Пик результативности рынка акций США, который имел место в течение последних двух месяцев, как раз свидетельствует об этом.
Также это можно увидеть на приведенном выше графике. Американские рынки значительно упали с 2000 по 2002 годы, но падение неамериканских рынков было еще более сильным. Как результат, рынки США их опережали (зеленые стрелки).
Мы знаем, что настроения в пользу американских акций сейчас можно назвать перегретыми (о чем свидетельствуют, например, притоки капитала в фонды акций, рыночные опросы). То есть фактически это настроения по отношению к доллару США. В то же время, неамериканские рынки и иностранные валюты в значительной степени пугают инвесторов; ожидания здесь являются очень низкими. Это также означает, что их акции являются относительно недорогими: европейские акции оцениваются примерно в половину стоимости акций США и отношение их цены к балансовой стоимости на 40% ниже. Для инвесторов, идущих против общепринятых мнений, это подтверждает гипотезу о том, что период отставания американских рынков может быть близок.
Возможно, падение цен на нефть дестабилизирует мировые рынки. Это может быть серьезным риском. Но в случае, если прошлое было как раз началом процесса, это означает, что рынки США, вероятно, продолжат их параболический рост, превышающий рост неамериканских рынков.
Для включения в свой инвестиционный портфель неамериканских активов обратитесь к нашим консультантам.