В таблице ниже представлены предыдущие основные достижения S&P 500 и последующая его доходность. Индекс S&P 500 каждый раз повышался шесть месяцев спустя, прибавляя в среднем твердые 8,0% по сравнению со средней шестимесячной доходностью в размере 4,4%. Наибольший рост свыше 11% спустя полгода был продемонстрирован при достижении индексом S&P 500 уровня 1000. Кстати, с отметки 100 до достижения уровня 1000 прошло почти 30 лет. А переход от уровня 4000 к отметке 5000 был совершен всего за 3 года.
Можно предположить, что на этот быстрый рост повлиял процесс QE. Ликвидность на фондовом рынке, обеспеченная ФРС, позволила рынку акций быстрее достичь новых вершин. По сути, в современном мире изменилась парадигма влияния на фондовый рынок со стороны регулятора. Если политика QE продолжится, то отметка 6000 может быть достигнута в ближайшие пять лет.
Бычий тренд
Индекс S&P 500 завершил ростом 14 из последних 15 недель, чего он не делал с начала 1972 года. За эти 15 недель он прибавил 22%. За всю свою историю индекс S&P 500 никогда не демонстрировал рост 14 недель из 15, прибавляя за это время более 20%.
Также мы можем наблюдать широту движения в индексе S&P 500 за 15-ти недельный период, анализируя динамику равновзвешенного индексного фонда RSP, который за это время прибавил около 19%. Индекс малой капитализации поддержал широту рынка в 15-ти недельный период, прибавив свыше 22% (с 27 октября 2023 по 9 февраля 2024 года).
После ралли на 20% или выше за 15 недель в истории наблюдений за рынком акций было 14 случаев, когда индекс S&P 500 прибавлял 20% и более за 15 недель. Год спустя индекс прибавлял в среднем еще 12,5% и демонстрировал рост в 85,7% случаев.
Время отдохнуть
Акции не могут продолжать двигаться по такой траектории вечно. И стоить помнить, что пауза, чтобы дать быкам отдышаться, является совершенно нормальным явлением. Во-первых, февраль исторически является не очень сильным месяцем, и именно в конце месяца, как правило, наблюдается большая часть слабости. Кроме того, этот месяц в годы выборов также имеет тенденцию быть слабым. На диаграмме исторической доходности с 1950 по 2023 темно-синим цветом отображена помесячная доходность в годы выборов президента США. Слабыми месяцами оказываются также сентябрь и октябрь.
Чтобы понять текущую динамику индекса S&P 500 в контексте исторических событий, можно посмотреть на историю его движения, учитывая только годы со следующими данными с 1950 года:
- последние 20 лет, когда были годы выборов президента США,
- годы после 20%-ного прироста и годы с положительным январём.
Глядя на среднюю динамику индекса, можно понять, что следующие шесть недель или около того могут стать заслуженным перерывом для S&P 500. Динамика индекса S&P 500 за 2024 год представлена зеленым цветом (до 11 февраля 2024 года): индекс ушел довольно высоко от средних значений.
На торговой сессии 13 февраля 2024 года S&P 500 совершил пробные движения по коррекции, слабость, возможно, проявится и далее. В целом мы не ожидаем серьезной коррекции, но готовы к коррекции в пределах 5%.
Экономика США остается сильной, доходы, как ожидается, достигнут рекордного уровня в этом году, потребители пребывают в отличной форме, наблюдается хороший уровень занятости, инфляция находится под контролем, производительность стремительно растет. В ближайшие месяцы ФРС, скорее всего, начнет сокращать ставки, первый шаг предполагается в мае 2024 с ожидаемым снижением ставки на 0,25 базисных пунктов.
В прошедшей части февраля индекс S&P 500 вырос более чем на 5% в годовом выражении. Это можно расценить как хорошее начало года. Это происходило в 28 годах, а за последние 10 месяцев положительная доходность наблюдалась в 25 случаях, за весь год — в 26 случаях, причем в обоих случаях доходность была намного выше средней.
Заключение
Февральская коррекция – время отдыха для рынка акций, возможно снижение котировок в пределах 5-6%. От текущих котировок индекса S&P 500 (5000 б.п.) спустя шесть месяцев ожидается прирост около 8%. Экономика США, скорее всего, сможет избежать проблем, и 2024 год завершится с итоговым результатом порядка 10% прироста. С учетом ожиданий в ближайшее время коррекции на рынке акций стратегии AVC пока остаются в денежном рынке.