Согласно данным Министерства труда США, опубликованным 10 февраля 2022 года, индекс потребительских цен вырос на 7,5% по сравнению с прошлым годом после годового прироста на 7% в декабре. Широко отслеживаемый индикатор инфляции вырос на 0,6% в январе по сравнению с предыдущим месяцем, отражая значительное увеличение, в том числе рост цен на продукты питания, электроэнергию и жилье.
Это самый высокий показатель инфляции с 1982 года. Общий и базовый индексы потребительских цен в США выросли в январе больше, чем прогнозировалось.
Сценарий на снижение инфляции
Недавний всплеск инфляции может уменьшить амплитуду в ближайшие месяцы. Более высокая доходность облигаций, более сильный доллар и рост запасов могут помочь замедлить инфляцию. Инфляция может стабилизироваться ниже текущего уровня, но немного выше среднего исторического значения. В этом сценарии акции стоимости могут выглядеть лучше акций роста.
Под влиянием растущего спроса со стороны потребителей и предприятий на товары и услуги индекс потребительских цен вырос на 6,8% за последние 12 месяцев, а цены производителей подскочили на 9,6%. Это самые высокие показатели почти за 40 лет, отражающие ограничения цепочки поставок и производства, а также силу восстановления после уникально короткой и глубокой рецессии, связанной с COVID-19.
Когда в прошлом году инфляция начала расти, ее часто упоминали вместе с обнадеживающим эпитетом «временная». Теперь эта фраза устарела, и многие задаются вопросом, не вступили ли США в другой период, подобный 1970-м годам, когда высокая инфляция способна сохраняться годами.
Исторически высокая инфляция имеет тенденцию к самоограничению, потому что она создает динамику, которая может замедлить инфляцию в будущем. Инфляция, вероятно, замедлится в ближайшие месяцы, приблизившись к 3% и предоставив возможности для инвесторов, особенно в стоимостных акциях.
Причины замедления роста цен в 2022 году
1. Рост доходности долгосрочных облигаций
Одним из признаков того, что инфляция может замедлиться, является недавний рост доходности долгосрочных облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно на 70 базисных пунктов за 12 месяцев до ноября, что соответствует одному из самых больших ежегодных приростов за последние два десятилетия. Увеличение доходности длинных облигаций приводит к росту ставок по ипотечным и другим кредитам, что может сократить расходы и частично снизить инфляцию. Доходность казначейских облигаций США выросла, вырос и доллар, а S&P 500 упал на открытии.
2. Более сильный доллар
Высокий спрос на товары, вызвавший инфляцию в США, также способствовал экономическому росту и более высоким процентным ставкам по сравнению с другими развитыми странами. В результате доллар США подскочил по отношению к другим валютам. Доллар может продолжить укрепляться, поскольку экономический рост в США, вероятно, останется более сильным, чем в других развитых странах, и ожидается, что процентные ставки вырастут. С 1999 года, когда доллар переключился с обесценивания на повышение, инфляция в течение следующих 12 месяцев замедлилась в 70% случаев. Более сильный доллар приведет к дальнейшему снижению стоимости импортных товаров, что поможет компенсировать другие инфляционные факторы.
3. Увеличение запасов
Запасы выросли, несмотря на запутанные цепочки поставок. Компании обычно пытаются извлечь выгоду из сильного спроса и инфляции, увеличивая свои запасы, чтобы иметь больше товаров для продажи по высоким ценам. По мере увеличения запасов они в конечном итоге догоняют спрос, что помогает сдерживать инфляцию. Прошлый год ничем не отличался, несмотря на узкие места в цепочке поставок, которым уделялось так много внимания. Согласно Индексу производственных запасов Института управления поставками (ISM), запасы в последнее время росли так быстро, как никогда раньше, по крайней мере, за последние 20 лет.
Что это может означать для акций
Инфляция, вероятно, стабилизируется на уровне ниже недавних максимумов, но все еще выше 3%. Это отчасти отражает тот факт, что прибыль многих компаний значительно увеличилась в 2021 году, а инфляция, как правило, тесно связана с ростом прибыли в предыдущем году.
В то время как акции в целом исторически хорошо себя чувствовали, когда инфляция достигала 5%, и предоставляли инвесторам страховку от инфляции, некоторые категории акций показали лучшие результаты, чем другие, в зависимости от того, насколько резко росла или падала чистая прибыль.
Какие акции лидируют на рынке, может зависеть от того, упадет ли инфляция до относительно высокого или низкого уровня. Ответ имеет важные последствия для инвестиций.
В поисках ответов
Исторически сложилось так, что, когда инфляция замедлялась, но оставалась выше среднего уровня, стоимостные акции — те, которые торгуются по более низким ценам, чем акции других компаний с аналогичным доходом, — были одними из лучших. Но в то время, как акции стоимости могут превзойти более широкий рынок, обнаружение стоимости может представлять проблемы даже для опытных инвесторов.
Проблема поиска недооцененных акций заключается в том, что бухгалтеры не знают, как оценивать нематериальные активы, такие как бренды, интеллектуальная собственность и доброжелательность клиентов. Например, многие не видели возможности инвестировать в Amazon до того, как компания превратилась в гиганта розничной торговли и образцовые акции роста. На протяжении многих лет Amazon сообщала либо об убытках, либо о небольшой прибыли. В то же время у компании росло число лояльных клиентов, которые продолжали покупать у нее все больше и больше товаров. Эти отношения с клиентами оказались очень ценными, даже если они не были видны в отчете о прибылях и убытках компании.
В поисках идей
Стоимостные акции теперь составляют всего 18% от общей стоимости акций США, а это означает, что основные взаимные фонды с крупными смесями или крупной капитализацией, которые являются основным «строительным материалом» многих портфелей, могут быть гораздо более сильно ориентированы на рост, чем когда-либо. За последние несколько лет акции роста превзошли акции стоимостных компаний. Поэтому у некоторых инвесторов может возникнуть искушение больше вкладываться в акции роста. Но диверсификация по разным типам акций является важным компонентом управления рисками. И доступ как к акциям роста, так и к акциям стоимости может привести к более плавным результатам инвестиций в долгосрочной перспективе.
Предложения в качестве доверительного управления
Примером решения для инвесторов с капиталом от $75 000 может служить стратегия Core Solution от аналитиков Nasdaq.
2022 (%) | 1 год (%) | 3 года (%) | 5 лет (%) | 10 лет (%) | с 1991 г. (%) | |
Core Solution | -4,67 | 3,74 | 24,54 | 21,13 | 16,94 | 15,94 |
ACWI | -4,07 | 6,59 | 13,69 | 10,62 | 8,22 | 6,19 |