Сигналы казначейских облигаций США: рецессия подождет?

На фоне значительного количества дискуссий в СМИ об инверсии участка кривой доходности казначейских обязательств США с краткосрочной доходностью стоит прояснить некоторые прогнозы в отношении возможной рецессии в США. Кривая доходности казначейских обязательств США оставалась относительно неизменной с начала 2019 года, как показано на графике ниже. Тем не менее, она заметно выровнялась в течение последнего года, поскольку краткосрочные доходности значительно выросли, в то время как долгосрочные доходности несколько снизились. И хотя плоская или перевернутая кривая доходности часто выступают в качестве потенциального опережающего индикатора рецессии, а некоторые участки кривой доходности в настоящее время как раз являются перевернутыми (например, однолетние и пятилетние облигации), спред между двухлетними и десятилетними обязательствами, который чаще всего приводят в качестве кризисного индикатора, остается положительным.

, Сигналы казначейских облигаций США: рецессия подождет?

Кроме того, как показано на графике от Scotiabank ниже, взгляд на процентное отношение перевернутых участков кривой доходности, может быть более совершенным показателем рецессии, чем инверсия какой-либо одной взаимосвязи. Основываясь на методологии, используемой Scotia, – сравнивая каждую комбинацию из трехмесячной, двухлетней, пятилетней, 10-летней и 30-летней доходностей – можно увидеть, что только 10% кривой доходности в настоящее время инвертировано, что намного ниже уровней инверсии 70%+, которые предшествовали нескольким последним рецессиям.

, Сигналы казначейских облигаций США: рецессия подождет?

Таким образом, хотя кривая доходности заметно более плоская, чем в аналогичном периоде в прошлом году, согласно ретроспективным данным, мы не приближаемся к уровню инверсии, который предполагал бы неизбежный спад. Между тем, если рынок фьючерсов посылает верные сигналы, мы можем избежать в этом году дополнительного  давления ФРС на краткосрочный конец кривой. Как видно из приведенного ниже графика, фьючерсный рынок ФРС в настоящее время прогнозирует 79% вероятности того, что целевая ставка ФРС в конце года будет такой же, как текущие 225-250 б. п., и только 13,4% вероятности увеличения ее на 25 б. п. до конца года.

, Сигналы казначейских облигаций США: рецессия подождет?