После успешного начала 2025 года в феврале исключительность рынка США во многом утратила свою выразительность. Растущая неопределенность в отношении следствий политики администрации США повлияла как на корпоративные, так и на потребительские настроения, и вновь начали проявляться опасения по поводу экономического роста. Слабые показатели в США негативно сказались на рынках акций развитых стран, совокупная доходность которых составила -0,7% за месяц.
Положительным направлением для инвесторов в различные активы стали глобальные облигации, которые в очередной раз доказали свою эффективность в борьбе с потерями на рынке акций. Несмотря на потенциальный рост инфляции из-за повышения тарифов и более жесткие, чем ожидалось, данные по инфляции, мировые рынки облигаций сфокусировались на ослаблении настроений в США и рисках для экономического роста. В феврале наблюдалось ослабление как деловых, так и потребительских настроений. Активность в сфере услуг и инвестиционные намерения малого бизнеса ухудшились, в то же время и потребительское доверие продемонстрировало самое сильное снижение с августа 2021 года. Палата представителей смогла согласовать проект бюджета, но, хотя это предоставило достаточно финансовых возможностей для продления действия Закона о снижении налогов и создании рабочих мест от 2017 года, в нем не оказалось четкого указания на дополнительные финансовые стимулы. На этом фоне купонная доходность казначейских облигаций упала за месяц, а глобальный совокупный индекс Bloomberg вырос на 1,4% в течение февраля.
Продолжающаяся положительная динамика китайских технологических акций помогла развивающимся рынкам превзойти своих конкурентов из развитых стран, показав рост на 0,5% за месяц. Ослабление доллара США оказало дополнительную поддержку развивающимся рынкам. Широкий индекс доллара DXY упал на 0,7% за месяц, что повысило доходность глобальных индексов, выраженных в долларах. Инвестиционные фонды недвижимости также выиграли от падения доходности. Высокие показатели рынка недвижимости в США и Европе (в долларах США) помогли глобальному бенчмарку вырасти на 2,6% и завершить месяц самым высокоэффективным классом активов.
Глобальные акции компаний с малой капитализацией показали низкие результаты, принеся отрицательную доходность в размере -3,3%, поскольку опасения в отношении роста перевесили снижение ставок дисконтирования. Опасения по поводу устойчивости доходов от технологических компаний мегакапитализации в США привели к падению глобальных акций роста на 2,8%. Между тем, холодная погода в сочетании с временным дефицитом поставок привела к росту цен на природный газ в США. Это помогло компенсировать падение цен на золото, и в итоге совокупная доходность сырьевых товаров за месяц составила 0,8%.
Доходности разных классов активов и стилей инвестирования
Акции
Европейские акции в феврале превзошли американские и завершили месяц, заняв первое место среди основных индексов акций: индекс MSCI Europe без учета Великобритании вырос на 3,4%, поскольку инвесторы все больше учитывали вероятность прекращения конфликта на Украине. Европейские финансовые компании сохранили высокие показатели и стали лидером в европейском секторе с доходностью, которая продолжает опережать показатели аналогичных компаний в США. Европейские оборонные компании также выиграли от того, что вновь сосредоточились на внутреннем производстве, обеспечив доходность в размере 9,3%.
Доходности мирового рынка акций
Азиатские акции выросли на 1,1% за месяц, чему способствовали китайские акции, прибавившие 11,7% в долларовом выражении. Интерес к возможностям DeepSeek продолжал оказывать поддержку китайскому технологическому комплексу в целом, кроме того, встречи на высшем уровне между Си Цзиньпином и руководителями бизнеса также свидетельствовали об улучшении нормативно-правовой базы. Однако эта доходность была сосредоточена на рынках, ориентированных на экспорт. Опасения по поводу рынка недвижимости привели к тому, что внутренние акции, чувствительные к росту ВВП, отстали. Япония была антилидером в регионе: доходность TOPIX за месяц составила -3,8%. Рынок, чувствительный к иене, существенно пострадал, поскольку валюта укрепилась на 2,8% по отношению к доллару.
Акциям США мешали сохраняющиеся опасения по поводу технологических гигантов. Наихудшие показатели продемонстрировали секторы услуг связи и дискреционных потребительских товаров, доходность которых составила -4,2% и -9,0% соответственно. Тем не менее, по-прежнему наблюдалась ротация внутри индекса, при этом такие секторы, как базовые потребительские товары, энергетика и недвижимость, продемонстрировали устойчивую положительную доходность в течение месяца.
Облигации
Все основные секторы рынка облигаций продемонстрировали положительную доходность в течение месяца, так как падение купонной доходности в США повлияло на другие сегменты рынка. Казначейские облигации США были самым прибыльным сектором с доходностью 2,2%, а ослабление доллара также оказало поддержку долговым обязательствам развивающихся рынков, доходность которых составила 1,6%.
Доходность сектора инструментов с фиксированным доходом
Сильные корпоративные показатели помогли сохранить спреды по обязательствам инвестиционного уровня, а глобальные рынки долговых инструментов инвестиционного уровня выросли на 1,6% в течение февраля. Сочетание незначительного расширения спредов и сокращения сроков погашения привело к тому, что доходность по высокодоходным обязательствам в США за месяц снизилась на 0,6%.
Изменение настроений в отношении государственных облигаций было наиболее заметным в США, здесь казначейские обязательства превзошли свои европейские аналоги. В Европе надежды на экономический рост были подкреплены растущей уверенностью в прекращении военного конфликта между Россией и Украиной. Это, в сочетании с опасениями по поводу увеличения государственных заимствований для поддержки инвестиций в оборону, привело к тому, что доходность европейских государственных облигаций упала меньше, чем в США, а их результат за месяц составил 0,7%. Европейские спреды в течение месяца оставались неизменными, а более высокодоходные итальянские облигации превзошли немецкие.
Доходность государственных облигаций
Заключение
В феврале инвесторы сосредоточили свое внимание на рисках экономического роста в США и продолжали сомневаться в том, оправданы ли высокие ожидания в отношении прибыли и завышенные оценки. Высокие показатели европейских рынков акций подчеркивают важность региональной диверсификации, в то время как положительная доходность облигаций показывает, что облигации могут снова быть инструментом диверсификации. Поскольку окончательный курс налоговой и тарифной политики США, а также ее последствия для инфляции и экономического роста по-прежнему остаются неопределенными, инвесторам следует сохранять диверсификацию, чтобы защитить свои портфели от любой волатильности в будущем.
Доходность индексов в феврале 2025 года (%)
