В апреле рынки были нестабильны — последствия торговой политики США сказались на акциях, облигациях и валютах. Месяц начался с объявления президентом Трампом ряда более жестких, чем ожидалось, тарифов. Распродажа на рынках акций началась сразу же после этого, уровень рыночной волатильности VIX подскочил до 60, самой высокой отметки со времен пандемии.
Акции восстановили большую часть своих потерь после того, как Трамп смягчил подход, объявив о 90-дневной паузе во введении взаимных тарифов для стран, которые еще не приняли ответные меры, и об отмене тарифов на ряд товаров в секторе электроники. Напряженность в торговле между США и Китаем также несколько ослабла после смягчения риторики администрации США.
Индексы акций развитых стран завершили месяц ростом на 0,9%, при этом у американских рынков были более низкие показатели, чем у большинства мировых аналогов. Акции роста продемонстрировали более высокие результаты, чем акции стоимости, при этом особое влияние на индекс акций стоимости оказали низкие показатели энергетического сектора. Развивающиеся рынки были относительно устойчивыми, чему способствовали, в частности, хорошие показатели рынков Мексики и Бразилии.
Шок доверия, спровоцированный так называемым Liberation Day 2 апреля — объявлением новых тарифов, также повлиял на рынки облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла пика в 4,6% 11 апреля, после чего к концу месяца установилась на уровне 4,2%. Падение доходности государственных облигаций в евро положительно повлияло на восстановление глобального совокупного индекса облигаций. Укрепление иены и евро по отношению к доллару США также способствовало росту мировых облигаций в долларовом выражении.
Золото стало главным бенефициаром апрельской неопределенности — 22 апреля оно достигло нового исторического максимума на уровне $3500. В целом же сырьевые товары потеряли часть своего годового прироста, поскольку цены на металлы ослабли, а цены на нефть упали на 16% на фоне растущих опасений рецессии и решения членов ОПЕК увеличить поставки.
Доходности разных классов активов и стилей инвестирования
Рынок облигаций
На рынке облигаций США в течение месяца наблюдалась значительная волатильность. Резкий скачок доходности казначейских облигаций, вероятно, был вызван сочетанием структурных и циклических факторов американской экономики.
Показатели общей и базовой инфляции в США в марте снизились, оказавшись ниже ожиданий и составив 2,4% и 2,8% в годовом исчислении соответственно. Несмотря на вероятность повторного ускорения инфляции в течение следующих нескольких месяцев, рынки ожидают четырех снижений процентных ставок в США к концу года.
В еврозоне Европейский центральный банк снизил процентные ставки на 25 базисных пунктов, доведя ставку по депозитам до 2,25%. В заявлении о денежно-кредитной политике говорится, что дезинфляционный процесс идет полным ходом, и отмечается, что перспективы экономического роста ухудшились из-за растущей напряженности в торговле. Укрепляющаяся уверенность в перспективе снижения процентных ставок в будущем оказала поддержку европейским рынкам государственных облигаций в течение месяца.
В Великобритании доходность государственных облигаций в течение апреля была очень волатильной, но в конечном итоге месяц завершился снижением. Обнадеживающее снижение инфляции в марте в сочетании со слабыми данными о деловой активности, похоже, готовит почву для следующего снижения ставки Банком Англии в мае.
Доходность государственных облигаций
Кредитные спреды в апреле колебались под влиянием настроений в отношении риска, резко снизившись на фоне объявления тарифов, а затем восстановив большую часть динамики. Рынки высококачественных кредитов продолжают демонстрировать относительную устойчивость перед лицом рисков рецессии, благодаря значительному снижению уровня задолженности, которого добивались многие компании в последние годы.
Доходность сектора инструментов с фиксированным доходом
Рынок акций и макроэкономика
Опубликованные в апреле данные по США показали признаки замедления экономического роста. Сводный индекс деловой активности (PMI) упал до 51,2, при этом снижение было вызвано сектором услуг, его значение составило 51,4. Производственный индекс немного вырос до 50,7. Между тем, ожидания деловых кругов и Мичиганский индекс потребительских настроений упали до уровней, которые в последний раз наблюдались во время пандемии. Снижение доверия мешает принятию инвестиционных решений и решений о расходах, повышая риск рецессии к концу года.
Индекс S&P 500 оказался ниже многих аналогов в других регионах, закрывшись с результатом -0,7%. Наиболее сильно отставали энергетический сектор и сектор здравоохранения.
В еврозоне сводный индекс деловой активности упал до 50,1 в апреле из-за снижения индекса услуг (49,7), хотя индекс деловой активности в производстве остался без особых изменений, на уровне 48,7, несмотря на введенный в начале апреля 10%-ный тариф США (и 25%-ный на автомобили). Индекс деловой активности в производственном секторе был поддержан снижением цен на энергоносители и ожиданиями фискальных стимулов, что помогло компенсировать торговые трудности. Индекс потребительского доверия в еврозоне также снизился, подтвердив, что напряженность в торговле и неразрешенный конфликт в Украине оказывают давление на экономические настроения.
Европейский союз принял решение приостановить введение ответных пошлин на сталь и алюминий в попытке создать условия для переговоров с администрацией США. Это решение вкупе с политическим соглашением в Германии о формировании нового правительства обеспечило частичное облегчение, но европейский рынок акций все равно упал на 0,4% за месяц.
В Великобритании апрельские индексы деловой активности показали ухудшение экономической динамики. Сводный индекс переместился на территорию снижения (48,2), что обусловлено как глобальными, так и внутренними факторами, связанными с неопределенностью в торговле и повышением внутренних налогов. Рынок акций Великобритании упал на 0,2% за месяц.
В Японии общеотраслевой индекс деловой активности вырос до 51,1 благодаря частичному восстановлению в секторе услуг. Однако производственный индекс остался на территории снижения, что подтверждает риски, связанные с ожидаемым негативным воздействием тарифов США на японские компании, ориентированные на экспорт. После резкого падения в начале года японские индексы акций показали относительную динамику роста в апреле, продемонстрировав положительную доходность в размере 0,3%.
В первой половине месяца тарифы США на китайские товары взлетели до ошеломляющих 145%, что вызвало ответные меры со стороны Китая. Позднее, в апреле, готовность администрации США к переговорам помогла ослабить напряженность, что в сочетании с солидными показателями ВВП за первый квартал, составившими 5,4% в годовом исчислении, способствовало росту цен на китайские акции.
Несмотря на быструю эскалацию напряженности в отношениях между США и Китаем, развивающиеся рынки оказались устойчивыми по сравнению с развитыми рынками. Такие страны, как Мексика и Бразилия, показали относительные успехи, чему способствовал относительно менее карательный тарифный подход, объявленный администрацией США.
Доходности мирового рынка акций
Неопределенность, связанная с дальнейшим движением торговой политики США, остается высокой и, вероятно, продолжит способствовать волатильности рынка в будущем. В этих условиях региональная диверсификация рынков может помочь снизить некоторые риски, связанные с политикой США. В условиях сохраняющегося ценового давления важно также не забывать о роли альтернативных вариантов для защиты от инфляционных рисков.
Доходность индексов в апреле 2025 года (%)
