2024 год стал еще одним впечатляющим годом для рисковых активов. Продолжающееся укрепление позиций США помогло акциям развитых стран получить совокупную годовую доходность в размере 19,2%, а недавнее ралли китайских акций в сочетании с высокими результатами в Индии и Тайване помогло акциям развивающихся стран продемонстрировать доходность в размере 8,1%. В то время как показатели американских технологических акций мегакапитализации обеспечили доминирование глобальных акций роста второй год подряд, улучшение акций финансового сектора благодаря перспективам дерегулирования после выборов в США помогло акциям стоимости достичь прироста на 12,3% за 2024 год.
Падение цен на сырьевые товары, вызванное слабым спросом в Китае, привело к тому, что общий товарный индекс прибавил всего 5,4%. В то же время опасения в отношении финансового положения США привели к высоким показателям золота, которое завершило год с доходностью 27,1%. Центральные банки развитых стран приступили к нормализации политики в 2024 году, однако стабильный экономический рост и устойчивая инфляция привели к тому, что рынки снизили ожидания относительно того, как быстро будут снижены процентные ставки, особенно в США. Сочетание укрепляющегося доллара и роста доходности привело к тому, что глобальные облигации инвестиционного класса продемонстрировали отрицательную доходность в размере -1,7% за прошедший год.
Доходности разных классов активов и стилей инвестирования
В 2024 году экономические показатели США выгодно отличались от показателей других крупных регионов. Несмотря на высказываемые летом опасения, экономическая исключительность США в целом сохранилась. Рост ВВП за первые три квартала 2024 года составил в среднем 2,6% по сравнению с предыдущим кварталом в годовом исчислении, и прогноз Федерального резервного банка Атланты по ВВП в настоящее время предполагает столь же высокие темпы в конце года. Индекс S&P 500 был самым высокоэффективным на рынке акций, закончив год с доходностью 25,0%, и, хотя акции «Великолепной семерки», поднимаемые вверх технологиями искусственного интеллекта (ИИ), по-прежнему вносили весомый вклад в доходность, также экономический импульс способствовал повышению ожиданий в отношении прибыли, что, как ожидается, продолжится и в 2025 году.
И, напротив, темпы роста европейской экономики за год значительно снизились. Особенно сильно пострадал производственный сектор из-за сочетания высоких цен на энергоносители, негативного регулирования и отсутствия экспортного спроса в сочетании с субсидируемой правительством конкуренцией со стороны Китая. Это расхождение с США усугубилось политическими потрясениями как во Франции, так и в Германии, где финансовое давление и рост популярности популистских партий нарушили политическое равновесие. Экономическая слабость и ограниченные вложения в ИИ негативно сказались на европейских рынках акций, и в течение года с высокой доходностью акций этот регион продемонстрировал низкие показатели доходности – всего 8,1%.
Доходности мирового рынка акций
Акции Великобритании незначительно превзошли континентальную Европу, продемонстрировав годовую доходность 9,5%, поскольку экономика восстанавливалась после минимумов 2023 года. Этот циклический подъем был вызван первоначальным оптимизмом после выборов, однако осенний бюджет, предусматривавший более значительное, чем ожидалось, повышение налогов, свел на нет некоторые позитивные моменты. Повышение уровня отчислений на социальное страхование работников для работодателей оказалось пагубным для настроений деловых кругов: опросы, проведенные в последние месяцы года, указывали на сокращение найма и рост цен, что поставило Банк Англии в сложное положение.
В азиатском регионе оставалась слабой активность в Китае, поскольку страна боролась с падением цен на недвижимость и слабым доверием потребителей. Инвесторы изначально не слишком впечатлились реакцией властей. Тем не менее, сентябрьские заявления о более последовательной поддерживающей политике, по-видимому, убедили рынки в том, что в 2025 году, наконец, появятся значительные стимулы, необходимые для перезапуска экономики, и китайские акции выросли во второй половине года, обеспечив итоговую доходность за 2024 год в размере 19,8%. Сохраняющийся оптимизм по поводу прекращения дефляции в сочетании со слабой иеной и продолжающимися корпоративными реформами помогли японским акциям достичь доходности в 20,5% к концу 2024 года, японский рынок стал вторым по динамике среди крупных рынков акций.
Доходность сектора инструментов с фиксированным доходом
Высокие показатели рынков акций распространились и на рынки инструментов с фиксированным доходом. Высокодоходные облигации четвертый год подряд были самым прибыльным сектором, поскольку сочетание высокой совокупной доходности и сокращения спредов позволило увеличить прибыль по ним до более чем 8%. Долгосрочные кредиты инвестиционного уровня показали низкие результаты на фоне роста доходности государственных облигаций. Европейские государственные облигации превзошли казначейские облигации США, поскольку более слабые экономические перспективы привели к большей уверенности в снижении процентных ставок, хотя высокая начальная доходность частично смягчила ситуацию с казначейскими облигациями США, которые снова обеспечили положительную доходность в размере 0,6% по итогам года.
В первой половине 2024 года наблюдалась повсеместная дезинфляция, и летом центральные банки почувствовали уверенность в том, что могут начать нормализацию политики. Однако пройти последнюю часть пути оказалось сложнее, чем ожидали рынки, и инвесторы за пределами Европы перестали надеяться на скорое снижение ставок. На этом фоне доходность мировых государственных облигаций за 2024 год составила -3,1%.
Доходность государственных облигаций
Облигации Великобритании показали худшие результаты в секторе гособлигаций, поскольку длительная дюрация долговых британских обязательств сделала их особенно чувствительными к росту доходности. Японские облигации также показали неудовлетворительные результаты вследствие того, что Банк Японии стал последним крупным центральным банком, который на своем мартовском заседании отменил отрицательные процентные ставки и регулирование кривой доходности.
В то же время на противоположном конце спектра экономическая слабость обеспечила лучшие результаты для европейских облигаций. Основная часть слабости еврозоны пришлась на Германию, тогда как европейская периферия демонстрировала относительно высокую активность. Это позволило сократить периферийные спреды, и итальянские облигации оказались наиболее прибыльным сектором с доходностью 5,3% в 2024 году. Крах двух французских правительств вызвал опасения инвесторов по поводу динамики французского долга. Французские спреды увеличились на 30 базисных пунктов по сравнению с немецкими и теперь впервые после мирового финансового кризиса превышают испанские.
Доходность индексов в декабре 2024 года (%)
Инвесторы радовались удачному году. Продолжающийся ажиотаж вокруг искусственного интеллекта привел к высокой доходности акций, а высокая начальная доходность помогла смягчить влияние роста доходности на облигации. Это означало, что глобальный портфель из акций развитых стран и облигаций инвестиционного класса в соотношении 60/40 обеспечил совокупную доходность в размере 10,8%. Заглядывая в наступивший 2025 год, инвесторы должны задаться вопросом, сохранятся ли факторы, влияющие на эффективность. США, скорее всего, продолжат демонстрировать лучшие результаты, но возможности искусственного интеллекта, возможно, выйдут за рамки технологических компаний мегакапитализации. В то же время оценки на рынках акций США высоки, и кредитные спреды близки к рекордно высоким значениям. Учитывая это, стоит задуматься о диверсификации своих вложений.