Рыночный анализ по состоянию на 3 декабря 2018 года

Президент США Дональд Трамп и председатель КНР Си Цзиньпин договорились о приостановке любых повышений тарифов сроком на 90 дней. Это было последним серьезным препятствием, сдерживающим рынок акций. Можно предположить с высокой вероятностью, что акции должны вырасти в ближайшие пару недель.

Другим беспокоящим вопросом, который сдерживал повышательное движение акций, были комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла относительно того, что ФРС планирует увеличивать ставки заранее определенными, устойчивыми темпами, и что ставка может оказаться даже выше ставки федеральных фондов. На прошлой неделе Пауэлл отказался от подобных комментариев, продемонстрировав инвесторам более мягкий настрой, что осчастливило рынок.

Экономика сейчас сильна, рост доходов на очень хорошем уровне, акции оценены справедливо с коэффициентом 16,0 от прогнозируемых доходов, фискальные стимулы (снижение налогов) будут подпитывать экономику, по крайней мере, еще один квартал, и мы находимся в самом сильном сезонном периоде для акций, который продлится до апреля 2019. Благодаря всем этим положительным моментам SPX, скорее всего, вернется к концу декабря к январскому максимуму на уровне 2873.

Период подведения итогов доходов 3-го квартала 2018 года почти завершен, 96% компаний, входящих в S&P500, закончили его с прибылью. Темп роста смешанной прибыли за 3-й квартал по отношению к аналогичному периоду предыдущего года составляет 25,9%, а рост выручки от продаж -9,3%, что является отличным результатом и самым сильным показателем с 3 квартала 2010 года.

Аналитика

Ниже представлен дневной график Dow Jones Industrial Average. Мы видим, что Dow возвращается на уровень выше 50-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA) и 200-дневной простой скользящей средней (SMA) после повторного тестирования минимумов. Необходимо, чтобы Dow держался выше 50-дневной EMA в течение двух недель, прежде чем мы сможем уверенно сказать, что коррекция окончена.

 

Ниже приведены дневные графики индекса S&P 500, показывающие SPX и SPY, ETF, который отслеживает 1/10 значения SPX. Мы также демонстрируем график RSP, который является равновзвешенным ETF индекса S&P 500 и дает более полное представление о том, как ведут себя все 500 акций (т. е. охват) в индексе. Мы видим, что SPX вернулся к своей 200-дневной SMA после повторного тестирования минимумов. SPX, вероятно, нашел дно, однако мы не будем знать это наверняка, пока SPX не пересечет обратно 50-дневную EMA вблизи отметки 2760 и не останется выше этого уровня в течение не менее двух недель.

 

Далее приведен дневной график индекса NASDAQ Composite, представляющего 2550 акций. Мы видим, что этот индекс все еще ниже 200-дневной SMA, и недавно он достиг более низкого минимума. Этот индекс, вероятно, нащупал свое дно, поскольку он все еще держится выше значения 6800, представляющего собой апрельский минимум. Тем не менее, мы не можем быть в этом до конца уверенными, пока NASDAQ Composite не пересечет свою 200-дневную SMA около отметки 7500 и сможет удержаться выше этого уровня две и более недели.

 

Далее представлен дневной график сфокусированного на технологических компаниях индекса NASDAQ 100, представленного QQQ – ETF, который отслеживает NASDAQ 100 и позволяет увидеть дополнительные индикаторы. Мы видим, что QQQ все еще ниже 200-дневной SMA и недавно продемонстрировал более низкий минимум. Положительным является то, что он все еще выше отметки 155, своего апрельского минимума.

 

Ниже приведен график MDY – ETF, который отслеживает индекс акций средней капитализации S&P400. Мы видим, что MDY все еще намного ниже 200-дневной SMA. Такое ценовое поведение характерно для акций малой и средней капитализации во время коррекции. Положительным является то, что MDY пытается найти поддержку на уровне 330 – апрельского минимума.

 

Ниже представлены графики индексов акций малой капитализации Russell 2000 и S&P600. S&P600 включает набор 600 высококачественных акций компаний малой капитализации. Мы видим, что RUT все еще намного ниже 200-дневной SMA. Такое ценовое поведение характерно для акций малой и средней капитализации во время коррекции. Положительным является то, что он пытается найти поддержку на отметке 1480, своем апрельском минимуме.

 

Показатели доходов и соотношение Цена/Прибыль:

Период подведения итогов доходов 3-го квартала 2018 года уже почти завершен, 96% компаний, входящих в S&P500, констатируют получение прибыли. На сегодняшний день темп роста смешанной прибыли за 3-й квартал по отношению к аналогичному периоду предыдущего года составляет 25,9%, а рост выручки от продаж – 9,3%, что является отличным результатом и самым высоким с 3 квартала 2010 года.

В периоде подведения итогов доходов за 2-й квартал входящие в S&P500 компании сообщили о росте прибыли на 24,5% и росте выручки от продаж на 9,8%, что представляет собой внушительный показатель роста.
В сезоне доходов 1-го квартала 2018 года темпы роста компаний S&P500 составили 24,6%, а рост продаж – 8,5%, что является отличным результатом и самыми высокими темпами роста с 3 квартала 2010 года.

В 4-м квартале 2017 года доходы компаний из S&Р500 по отношению к предыдущему кварталу составили 14,8%, а рост продаж составил 8,2%. Это прекрасные результаты и наиболее высокие темпы роста с 3 квартала 2011 года.
В 3-м квартале 2017 года рост прибыли по отношению к предыдущему кварталу составил 6,3%, а рост выручки – 5,8%. Это хорошие цифры, однако не 10%, прогнозируемые ранее аналитиками.

Оценка: текущий 12-месячный коэффициент P/E для S&P 500 на основе прогнозной прибыли составляет 16,0, при этом он основан на цене 2760 (SPX) и прогнозной 12-месячной оценке EPS в размере 173 долл. США. Акции классифицируются как справедливо оцененные с мультипликатором 16,0. Исторические средние P/E для S&P 500 следующие: 5-летний – 13,6, 10-летний – 14,1 и 15-летний – 16,1. В отношении прошлых максимумов есть один момент, чтобы задуматься: прогнозный P/E S&P 500 достиг пикового значения 21 от прогнозной прибыли в марте 2000 года, незадолго до краха доткомов и рецессии.

 

Волатильность: ниже представлен график изменения VIX. Мы видим, что предполагаемая волатильность для S&P 500 (VIX) остается выше своей 200-дневной SMA и находится на уровне 18,1. До тех пор, пока 13-дневная EMA не пересечет вниз 50-дневную EMA, текущая коррекция не закончится.

 

Показатели кредитных рынков, известных как «умные деньги», обычно имеющих хорошую историю прогнозирования будущего направления рынка акций:
Ниже приведен график iShares high yield corporate bond ETF, HYG. Высокодоходные корпоративные облигации являются показателем склонности инвесторов к риску. Когда HYG снижается, то на рынках корпоративных долговых обязательств проявляется «кредитный стресс» и посылается «сигнал риска», который в конечном итоге отражается и на акциях. Когда этот индекс падает, это говорит о том, что инвесторы в корпоративные облигации хотят более высоких процентных ставок по обязательствам компаний. То есть инвесторы считают, что существует больший риск дефолта компаний по их долгам, поэтому требуют более высокие процентные ставки, для компенсации дополнительного риска. В настоящее время HYG достиг очередного минимума, что является негативным фактором для расширенного рынка акций. С января рынки корпоративных долговых обязательств испытывают кредитный стресс.

 

Ниже представлен график UUP, который отслеживает относительные показатели доллара США к корзине валют. В целом, сильный доллар является позитивным моментом для американских акций, если только он не чрезмерно укрепляется. Если он станет слишком сильным, это повлияет на транснациональные корпорации, поскольку 35% их доходов обычно поступают из-за пределов США, а сильный доллар сделает их товары более дорогими и менее конкурентоспособными за пределами США. В настоящее время доллар находится вблизи своих максимумов. Укрепление доллара, как правило, становится встречным ветром для акций компаний крупной капитализации, и сейчас это действительно стало проблемой для рынка акций. Укрепление доллара также неблагоприятно для стран с развивающейся экономикой, которые имеют значительные долларовые займы, поскольку процентные расходы по таким займам становятся более высокими.

 

Доходность 10-летних казначейских обязательств вновь опустилась ниже отметки 3,11%. Стремительное повышательное движение в начале октября напугало рынки и стало причиной самой крупной коррекции за последнее время. Недавно TNX пробил вниз уровень 3,11%, и рынок демонстрирует нам возможное замедление роста, что замедлит и инфляцию.

 

На приведенной ниже диаграмме показан спред процентной ставки между 10-летними и 2-летними казначейскими облигациями США, который в настоящее время составляет 21 базисный пункт. График демонстрирует нам, что с конца 2016 года наклон кривой доходности выравнивается, что затрудняет получение прибыли банками. Это также указывает, что экономика имеет повышенную вероятность перехода в рецессию в течение следующих 12-15 месяцев. При этом мы не видим никаких признаков того, что экономика США рискует оказаться в состоянии рецессии в течение следующих 9 месяцев, так как рост доходов в настоящее время очень хорош наряду с сильными экономическими данными. Однако рост экономики США может замедлиться к концу 2019 года, поскольку ФРС продолжает повышать процентные ставки. Сглаживание кривой доходности в конечном итоге становится встречным ветром для акций; и в последнее время это является проблемой для рынка акций.

 

Показатели мировых рынков, которые, так или иначе, влияют на рынок США:
Ниже приведен график iShares MSCI Europe Financials ETF (EUFN) – этот ETF протестировал свои минимумы, что является проблемой для еврозоны. Эта слабость является следствием озабоченности замедлением экономического роста в Европе, частично этот спад объясняется торговой напряженностью с США.

 

Далее представлен график EWG, ETF, который отслеживает корзину немецких акций. Этот ETF тестирует свои минимумы. Германия является крупнейшей экономикой еврозоны, поэтому это важный показатель для большинства стран Западной Европы. Эта слабость, опять же, является следствием беспокойства относительно замедления экономического роста в Европе, где спад объясняется торговыми трениями с США.

 

Ниже приведен график EWU, ETF, который представляет собой корзину акций компаний Соединенного Королевства. Этот ETF также достигал своих минимумов. Слабость этого ETF объясняется опасениями замедления экономического роста в Европе, ситуацией вокруг Brexit и, отчасти, торговой напряженностью с США.

 

Далее представлен график EEM – ETF, который представляет крупные компании на развивающихся рынках по всему миру. Этот ETF продолжает осваивать очередные минимумы. В некотором отношении его слабость связана с укреплением доллара США, что повышает величину процентных выплат для стран, имеющих долларовый долг. Кроме того, укрепление доллара оказывает понижательное ценовое давление на сырьевые товары, что негативно сказывается на странах с формирующейся рыночной экономикой, поскольку многие из них зависят от экспорта сырьевых товаров.

 

Ниже приведен график FXI, который представляет корзину китайских акций с большой капитализацией. Этот ETF вернулся к уровню 50-дневной EMA, где он демонстрирует небольшое усиление своих позиций. Большая часть этой распродажи связана с опасениями относительно ослабления китайской экономики и торговой войны, усугубляющей эту слабость. Большое беспокойство для Китая в целом вызывает вопрос о том, будет ли проведена девальвация национальной валюты. Скорее всего, ответом на этот вопрос будет «да», поскольку долг Китая в настоящее время составляет 300% ВВП ($30 триллионов долга для экономики в $10 триллионов). Этот уровень долга не является устойчивым, и он в конечном итоге может рухнуть под собственным весом и, вероятно, станет причиной следующей глобальной рецессии. Но для этого может потребоваться еще много лет.

Ниже представлен график EWJ, который представляет корзину японских акций. Этот ETF тестировал свои минимумы. Частично эта слабость была обусловлена озабоченностью относительно глобальной торговой войны.

 

 

Результаты отдельных секторов США, которые дают представление о будущей направленности рынков США (анализ ротации секторов):
Ниже приведен дневной график XLF, представляющего 81 финансовую компанию США. ФРС находится на пути еще одного повышения ставок в 2018 году. Более высокие ставки обычно приводят к более высокой прибыли для банков, пока кривая доходности продолжает иметь положительный наклон, который наблюдается сейчас, однако довольно незначительный. В настоящее время данный ETF слаб, так как угол наклона кривой доходности не является оптимальным для банков. Кроме того, инвесторы сейчас обеспокоены замедлением роста кредитования, предпосылкой которого является предположение о замедлении экономики США.

 

Далее представлен дневной график KBE – равновзвешенного ETF, включающего 60 банков США, в том числе региональные и диверсифицированные банки. Более высокие процентные ставки обычно приводят к более высокой прибыли для банков, до тех пор, пока кривая доходности продолжает иметь положительный наклон, который наблюдается сейчас, однако довольно незначительный. В настоящее время, этот ETF распродается, поскольку наклон кривой доходности не является оптимальным для банков. Кроме того, инвесторы сейчас обеспокоены замедлением роста кредитования, предпосылкой которого является предположение о замедлении экономики США.

 

Ниже представлен дневной график XLI, представляющего 62 промышленные компании. Сейчас этот ETF поднялся выше линии основного уровня поддержки на отметке 70,8.

 

Далее приведен дневной график XLY, который представляет 80 компаний, классифицируемых как дискреционные или «рисковые» типы компаний. В настоящее время этот ETF опустился ниже уровня 200-дневной SMA.

 

Ниже представлен дневной график XLP – ETF, который представляет 35 компаний-поставщиков потребительских товаров, или компаний типа «risk-off». Этот ETF вновь поднялся выше отметки уровня пробития – 55.

 

Далее приведен дневной график XLV, включающего 55 медицинских компаний. В настоящее время этот ETF поднялся выше уровня 50-дневной линии.

 

Перевозки (грузовые, железнодорожные, воздушные) являются одним из ключевых показателей общего состояния экономики США и, как правило, должны демонстрировать хорошие результаты для подтверждения любого широкого ралли акций. В настоящее время этот ETF находится чуть выше уровня своей 200-дневной SMA.

 

Далее приведен дневной график XLE, который представляет 41 энергетическую/нефтяную компанию. Этот ETF находится сейчас ниже 200-дневной SMA, и недавно достиг очередного минимума. Большинство аналитиков считают, что цена на нефть падает из-за избыточного предложения, а не из-за глобального спада спроса.

 

Ниже приведен дневной график XLU, представляющего 30 электроэнергетических, газовых компаний и компаний, занимающихся альтернативными видами энергии. Сектор коммунальных услуг классифицируется как «тихая гавань», и, как правило, денежные средства поступают в этот сектор, если инвесторы считают, что процентные ставки останутся низкими. В настоящее время, данный ETF продолжает держаться выше уровня 50-дневной EMA. Но поскольку этот сектор чувствителен к процентным ставкам, и ФРС продолжает увеличивать краткосрочные ставки, инвесторы должны быть осторожны, вкладывая новые деньги в этот сектор.

 

Акции сектора полупроводников, рассматриваемые как опережающий индикатор экономического роста, находятся ниже 200-дневной линии. Данный сектор очень чувствителен к изменению тарифов.

 

Далее представлен дневной график XLK, представляющего 75 равновзвешенных технологических компаний. Этот ETF находится ниже своей 200-дневной SMA и недавно достиг очередного минимума.

 

Биотехнологии находятся ниже 200-дневной SMA. Инвесторы обеспокоены тем, что взявшие под свой контроль Палату представителей демократы снова поднимут тему законодательных изменений для решения проблемы высоких цен на лекарства. Однако республиканцы все еще контролируют Сенат, поэтому, скорее всего, никакие законодательные новшества, связанные с лекарствами, не пройдут через Конгресс. Таким образом, этот сектор должен начать повышательное движение, как только закончится текущий период коррекции.

 

Материалы находятся ниже 200-дневной SMA. Сильный доллар – это основная причина того, почему материалы распродаются, поскольку большинство их оценивается в долларах.

 

Индикаторы охвата широкого рынка, которые дают представление об общей силе рынка, также называемые «внутренними» рыночными показателями.
Доля акций S&P500, находящихся выше их 50-дневных SMA – когда акция выше своей 50-дневной SMA, она классифицируется как «здоровая», а когда это превышение больше 50%, ее можно интерпретировать как бычью. В настоящее время 57% акций S&P 500 находятся выше 50-дневной SMA. Этот показатель, очевидно, восстанавливается.

 

Доля акций S&P500, находящихся выше их 200-дневных SMA – когда акция выше своей 200-дневной SMA, ее можно отнести к категории «здоровых», и в настоящее время 49% акций S&P 500 выше 200-дневной SMA.

 

Доля акций Nasdaq Composite, находящихся выше их 50-дневных SMA – когда акция выше своей 50-дневной SMA, она классифицируется как «здоровая», а когда это превышение больше 50%, ее можно интерпретировать как бычью. В настоящее время 37% акций Nasdaq Composite находится выше 50-дневной SMA. График ниже показывает более высокий минимум и более высокий максимум, увеличивая вероятность того, что этот индикатор будет продолжать улучшаться, указывая на акции, которые, скорее всего, будут расти.

 

Кумулятивная линия роста-падения для Nasdaq Composite – совокупное количество опережающих акций за вычетом количества снижающихся акций, дает общее представление о силе развивающегося или преобладающего тренда и обеспечивает достаточно точный прогноз момента разворота тренда. Этот индикатор классифицируется как индикатор охвата широкого рынка. Мы отслеживаем синюю 17-дневную EMA для получения краткосрочных прогнозных данных и красную 40-дневную EMA – для среднесрочных данных. Мы следим за синей гистограммой индикатора MACD для получения краткосрочной прогнозной информации и ищем красную линию индикатора MACD, пересекающую выше или ниже нулевой линии, для среднесрочных данных.

Вывод из мониторинга кумулятивной линии A/D для Nasdaq Composite: кумулятивный индикатор A/D сильно развернулся и сейчас достиг более низкого минимума. Запуск бычьего тренда происходит, когда 17-дневная EMA пересечет вверх 40-дневную EMA.

 

Индикатор McClellan Oscillator для Nasdaq Composite сейчас выше нуля и 35-дневная EMA (красная линия) также находится выше нуля. Это говорит о готовности покупателей совершать сделки. Динамика данного показателя свидетельствует о том, что акции, скорее всего, будут расти в течение следующих двух недель.