В инвестиционном мире летние месяцы ассоциируются с низкой доходностью, также этот период известен как «летняя хандра». В этом году мы вступаем в летние месяцы после сильного начала 2023 года, несмотря на плохую широту, — S&P 500 (SPX) вырос более чем на 9% с начала года.
В приведенной ниже таблице показана доходность промышленного индекса Доу-Джонса и S&P 500 в летние месяцы (с 31 мая по 31 августа) с 1981 года. И S&P 500, и DJIA закрывались на отрицательной территории 15 раз (или около 37% случаев). Из этих летних спадов было 13 лет, когда индексы SPX и DJIA падали одновременно. В то время как для рассматриваемых бенчмарков отрицательными были менее половины летних месяцев, плохие летние периоды были действительно плохими, даже с двузначными цифрами падения за три месяца лета. Например, летом 1990 года SPX упал на 10,69%. В 1998 году он упал на 12,24%, но худшее лето наступило в 2002 году во время технологического краха, когда индекс упал на 14,16%. Летом 2008 г., когда начался всем известный продолжительный спад, SPX упал на 8,39%.
Чтобы определить, есть ли какой-либо месяц, оказывающий доминирующее влияние на совокупную летнюю доходность, мы составили ежемесячную сводку доходности S&P 500, начиная с 1958 года. В итоге оказалось, что летние месяцы, как правило, имеют более низкую медианную доходность, чем большинство остальных месяцев года. Самую низкую медианную доходность на уровне -0,35% исторически демонстрировал сентябрь, однако за ним следует июнь, у которого медианная доходность составляет всего 0,08%. Обратите также внимание на то, что спред, т. е. разница между максимальной и минимальной доходностью доходность, для летних месяцев (а именно, в июне и июле) относительно низок.
Максимальная доходность июня за последние 60 лет составляет 6,89%, она наблюдалась в 2019 году и последовала за майской доходностью -6,58%. Каждый второй месяц, кроме февраля, имел максимальную доходность более 8%. Очевидно, что июнь исторически был одним из самых слабых месяцев для доходности SPX. Тем не менее, не стоит утверждать, что только в июне может быть самая сильная просадка. Август продемонстрировал вторую по величине просадку (после октября) на уровне -14,56%, что невыгодно отличается от минимумов других месяцев, которые колеблются около -10%.
Пойдем еще немного дальше и рассмотрим четыре гипотетических портфеля для каждого из четырех сезонов. Границы сезонов выглядят следующим образом:
Зимний портфель: 30.11 — 28.02
Весенний портфель: 28 февраля — 31 мая
Летний портфель: 31 мая — 31 августа
Осенний портфель: 31 августа — 30 ноября
Летний портфель значительно отставал от трех других сезонов. Если бы вы инвестировали только в весенние месяцы (с марта по май), первоначальные инвестиции принесли бы совокупный доход более 600% с 1958 по апрель 2023 года (поскольку май еще не завершен), с годовой доходностью 9,39%, что делает этот портфель самым эффективным сезонным портфелем. Зимний портфель также заслуживает упоминания, поскольку он принес бы более 500% прибыли за период исследования. При этом на приведенном ниже графике видно, что летние месяцы принесли бы всего 87% с 1958 года, а годовая норма прибыли — всего 2,89%.
Результаты портфельного «забега» с 01.01.1958 года по 30.04.2023:
- Первое место — весенний портфель
- Второе место — зимний портфель
- Третье место — осенний портфель
Конечно, среди летних месяцев были и позитивные исключения (например, лето 2020 и 2021 годов), но все же «летний отдых» рынков был обычным явлением для инвесторов за последние 60 лет, а летние месяцы иногда приводили к значительному падению, например, 2022 году. Однако это не означает, что мы должны просто переходить на наличные деньги в конце каждой весны: при выборе между летней рыночной доходностью или отсутствием дохода при переходе на наличные в среднем инвесторы, делавшие выбор в пользу летней доходности, оказывались в лучшем положении. Примером может быть результат стратегии AVC Blue, показавшей в 2022 году положительную доходность около 2%, в отличие от индекса S&P 500, потерявшего за прошлый год около 20%.