Доллар США в настоящее время продолжает терять позиции в качестве мировой резервной валюты среди многих резервных валют, удерживаемых центральными банками. Его доля зигзагообразно снижалась в течение многих лет, поскольку центральные банки диверсифицировали свои активы в активы в валютах, отличных от доллара США, а также в золото.
Доля валютных резервов, номинированных в долларах США, упала до 57,4% от общего объема валютных резервов, что является самым низким показателем с 1994 года. Валютные резервы, номинированные в долларах США, включают ценные бумаги Казначейства США, ценные бумаги агентств США, ипотечные ценные бумаги США, корпоративные облигации, акции США и другие активы, номинированные в долларах США, находящиеся в распоряжении центральных банков.
За последние 10 лет доля доллара США в мировых резервных валютах снизилась на 8,6 процентных пункта. Если темпы снижения сохранятся, то доля доллара упадет ниже 50% менее чем за 10 лет, к концу 2034 года.
Доля доллара уже была ниже 50% в 1990 и 1991 годах, на заключительном этапе своего длительного падения с 85% в 1977 году до 46% в 1991 году, после того как в 1970-х годах в США резко возросла инфляция, и в конечном итоге мир утратил уверенность в способности или готовности ФРС взять эту инфляцию под контроль. Но к 1990-м годам центральные банки снова вернулись к долларовым активам, пока не появился евро. График ниже показывает долю доллара США в конце каждого года (2024 = Q3).
Вложения в казначейские обязательства США иностранными центральными банками и другими иностранными держателями росли от рекорда к рекорду. За последние 12 месяцев иностранные держатели добавили $880 млрд, доведя свои запасы до рекордных $8,67 трлн.
Общие валютные резервы
Валютные резервы центральных банков, выраженные во всех валютах, включая доллары США, выросли до $12,7 трлн.
Доля резервов в евро составляет около 20% уже практически 10 лет, движения доли резервов в этой валюте были незначительными. Остальные валюты — разноцветные линии на графике — находятся гораздо ниже уровня евро.
Какие же валюты оказались ниже евро? Сюда входит корзина «нетрадиционных резервных валют», как их называет МВФ, которые объединены в категорию «Все остальные» (желтый цвет на графике ниже). Совокупная доля этих валют растет, начиная с 2020 года. Сейчас «Все остальные» валюты вместе взятые выросли до уровня 4,5%.
Китай — вторая по величине экономика в мире, но его валюта играет лишь незначительную роль в качестве резервной валюты. И с 2022 года она теряет позиции по отношению к доллару США и другим валютам. В 2016 году МВФ добавил юань в свою корзину валют, поддерживающих специальные права заимствования. Это был большой шаг, и многие думали, что юань быстро станет угрозой доминированию доллара США как мировой резервной валюты. Однако центральные банки были не в восторге от активов, номинированных в китайской валюте, по ряду причин, включая контроль за движением капитала, проблемы конвертируемости и другие трудности.
Значительно отстают от доллара США и евро следующие валюты:
- Японская иена, 5,8% (фиолетовая линия).
- Британский фунт, 5,0% (синяя линия).
- Канадский доллар, 2,7% (зеленая линия).
- Австралийский доллар, 2,3% (коричневая линия).
- Китайский юань, 2,2% (красная линия).
- Швейцарский франк, 0,2% (синяя линия).
МВФ обнаружил, что среди центральных банков насчитывается 46 «активных диверсификаторов», включая центральные банки в большинстве экономик G20. Он определил их как центральные банки, которые имеют не менее 5% своих валютных резервов в «нетрадиционных резервных валютах». МВФ выделил два фактора, способствовавших росту «нетрадиционных резервных валют»:
- Растущая ликвидность активов, номинированных в «нетрадиционных резервных валютах», что облегчает центральным банкам торговлю ими в тех объемах, с которыми они имеют дело.
- Погоня за более доходными активами в других местах в эпоху нулевых ставок в США и Европе.
Влияние курсов обмена доллара США на валютные резервы
За последние месяцы доллар США резко вырос по отношению к корзине других валют, как показывает индекс доллара, но остается ниже максимума 2022 года, значительно ниже максимумов 2001 года и 1985 года. На графике ниже мы видим эти огромные пики и спады, но сейчас доллар примерно там же, где он был в 1977 году. Сегодня индекс доллара составляет свыше 108, что примерно соответствует его значению в пиковые моменты в 1973–1975 годах.
Если рост индекса доллара продолжится в ближайшие месяцы в 2025 году, то это повлечёт в ближайшем будущем проблемы у транснациональных компаний, имеющих значительную долю в индексе S&P 500. Они будут вынуждены снижать цены на свои товары и услуги в долларах США, что может повлечь рост числа увольнений для оптимизации корпоративных расходов. А рост безработицы может стать драйвером рецессии.
Почему сила доллара важна для центральных банков мира?
МВФ сообщает о валютных резервах в долларах США. Активы в евро, иенах, фунтах стерлингов, канадских долларах, юанях и т. д. переводятся в доллары США по обменному курсу на нужный момент. Таким образом, обменные курсы между долларом США и другими резервными валютами влияют на величину недолларовых активов, но не на активы в долларах США.
Например, активы Банка Японии в долларах США не изменяются в зависимости от обменного курса иены к доллару США. Но в то же время его активы в евро переводятся в доллары США по обменному курсу евро к доллару. Таким образом, величина активов Японии в евро, выраженных в долларах США, колеблется в зависимости от обменного курса евро к доллару США.
Возможности диверсификации: золото.
Золотые слитки не являются активом валютного резерва центральных банков и не включены в оценочные данные активов ЦБ. Это «резервный актив», не связанный с иностранной валютой. Центральные банки десятилетиями избавлялись от своих золотых запасов. Но около 10 лет назад они начали эти золотые запасы восстанавливать, что не могло не повлиять на стоимость золота. По данным МВФ, золотые запасы центральных банков за это десятилетие выросли до 1,16 млрд тройских унций — примерно 3,08 трлн долларов США, при этом величина валютных резервов составляет 12,3 трлн долларов США (данные МВФ на графике ниже).
Заключение
Несмотря на снижение доли доллара США примерно на 7% относительно общего баланса активов у международных ЦБ, американская валюта по-прежнему занимает лидирующие позиции в международной торговле. Также доллар является мерой стоимости активов у ЦБ по всему миру. Поэтому текущее укрепление доллара США по отношению к другим валютам может влиять на балансы резервов в других странах мира. Более слабый доллар США, как правило, поддерживает мировые акции, в то время как более сильный доллар чаще всего оказывает на них понижательное давление. Сейчас возможно краткосрочное укрепление доллара США, что может повлечь проблемы для транснациональных компаний США.
Стратегии AVC оценивают рыночную ситуацию по относительной силе между активами стратегии и рынком. В том числе постоянно оценивается уровень спроса на денежном рынке и в торговле акциями на бирже. Поэтому мы всегда можем выбрать наиболее эффективную возможность для торговли: и при слабом долларе, и при сильном. 2025 год будет более волатильным, чем предыдущий год. Поэтому мы будем постоянно контролировать уровень риска, чтобы в случае сильных коррекций своевременно закрыть позиции.